各位尊敬的投资者：

10月A股整体表现震荡盘整，整体下跌幅度有限，但是结构上分化加大，相比较而言部分可选消费、蓝筹涨幅较大。我们组合以消费为主，因此净值表现相对比较平稳。

从海外看，海外市场在疫情二次爆发的压力下，普遍出现回调。相比之下，A股整体看还是表现出一定韧性。就疫情反复的情况看，我们认为再演今年3月份全球大跌的情况可能性不高。原因在于：1、新冠疫情已经持续三个季度，和3月初相比，医疗应对方面有足够的能力，所以我们看到每日新增数据新高的背景下，死亡率却逐步下降；2、治疗手段在丰富，疫苗也已经开始局部接种，如果有效性和安全性得到验证，市场的风险偏好就会快速上升；3、政策方面，如果失业率进一步上升，刺激政策也会相应调整，从宏观角度看流动性宽松的局面可能会进一步维持。

从国内情况看，由于我们疫情管控效果较好，经济修复快于海外，出口数据尤为亮眼，所以人民币汇率持续升值，反映了海外资金持续流入的态势。所以短期内国内宏观政策可能会回归常态，其中货币政策环境有阶段收紧的可能。考虑到目前临近年底，市场博弈的心态较多，市场波动加大也属正常。展望未来，如果货币政策回归中性，那么股价驱动因素更多的从之前的估值驱动转向业绩驱动。对我们而言关注重点会落在企业业绩增长的确定性上。

目前，刚落幕的十九届五中会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二零三五年远景目标的建议》，该文件反映了当前这个时点和外部环境下，我们接下来最迫切需要做的工作：1、从传统地产基建投资拉动经济转型为科技创新投资，既要不断拉长我们的长板，也要补齐我们的短板；2、从依赖出口拉动经济转向为国内国际双循环，尤其是国内大循环。主要原因在于我们的经济体量已经很大了，需要充分挖掘内部14亿人口的强大消费力。因此这些受益于十四五规划政策的相关行业，值得我们中长期关注。因此，我们坚定认为短期波动不改变我们对未来中长期看好结构性行情的判断。

随着新冠疫苗逐步推出、美国大选等因素明朗，站在未来一年的时间维度上看，全球经济有望出现季度环比改善，市场关注点会从估值提升向业绩持续改善转换。因此，我们认为以健康升级、消费升级、业务与产品创新为主的国内结构性小康牛依然会继续。

1、消费领域，受疫情影响较大的消费场景逐渐恢复，消费的提升空间是比较明确的。随着需求改善，受益于本轮经济复苏的优质公司，有可能出现价量齐升的现象，竞争格局好、有定价优势和能力的公司是我们重点关注的品种。

2、大健康领域，需求高景气、龙头高成长、长期确定性是可以期待的，部分公司回调到位后有望迎来中长期布局时机。

3、消费型网络科技龙头，以及在政策支持、进口替代、成本优势、规模优势或低估值下部分公司利润弹性有望释放，也值得关注。

后续我们将继续坚持稳中求进风格，根据市场情况动态平衡仓位，择机布局能体现小康社会时代发展特征，具有中长期发展前景、核心竞争力突出的公司。我们相信，经过阶段性调整后，优质好公司的中长期未来依然能穿越各种事件扰动和市场波动，能为持有人带来中长期收益。

最后，衷心感谢各位投资人对我们的信任和支持！

上海景领投资管理有限公司

2020年11月1日