张训苏：我做过研究，做过投资，也做过风险管理。我很喜欢投研，做证券私募基金后，我们不仅仅重视投研，还非常重视风险控制，注重本金的安全。这么多年下来，我的体会是，股票投资既需要老鹰的眼光，需要站得高，对行业和公司业务模式与前景、财务质量、核心竞争力有深入分析与理解；同时我们又需要像兔子那样谨慎，对公司、行业、市场的各类风险，特别是大的风险及时识别、判断、防范与处置。如何赚钱，大家讲得比较多，今天不多谈，我今天就谈谈要如何像兔子那样做好投资风险控制吧。

我们认为风险控制能力已经成为我们的核心竞争力之一，控制好回撤是这一核心能力的体现。控制回撤的核心是我们投资理念：我们追求风险可控的中长期绝对收益。

股票市场时时刻刻都充满风险，资产管理这项业务的经营本质是在挑战风险、管理风险中获得收益。如果你不敢挑战风险、承受风险，那就去做银行存款，你就不能分享到股市优秀公司成长产生的收益，很难获得超额收益。但如果你不善于管理风险，可怕的结果是被市场淘汰、产品清盘，可能会给客户亏大钱。

投资理念落实到方法体系上就是“2+2”策略，在景气行业当中选核心竞争力突出的公司，价值投资与趋势投资相结合，即在好行业当中选好公司，在好的趋势中寻找估值合理的标的。好行业中的好公司本身就是景气向上的，业绩向上确定性强向下波动小，而且暴雷的概率小，股价的流动性好。

与此同时，我们还主要通过仓位的控制来“抓机会控风险”。当市场机会来的时候，我们就把仓位增加到行业景气高、公司业绩增长良好的公司上去，一旦市场没有机会甚至大风险来的时候，我们就果断地把仓位降下来，规避一下风险。比如，今年当疫情在国际市场扩散时、当国际金融市场快速下跌的初期，我们就非常果断地把仓位降下来，从高仓位降到了5成以下；减持了易受国际疫情与贸易不利影响的公司，聚焦到以内需为主的品种。产品从而保存了部分收益，规避了今年第二波下跌的风险。投资中先尽量实现本金安全，再等待机会获利。宁可错过一些机会，也不要犯方向性的错误，市场趋势与上市公司趋势不明朗时绝不重仓。

我们内部还有风控体系，对总体仓位、重仓股票持仓上限有些限制；对重仓股进行全方位深入分析，及时跟进基本面与政策面，当股票高估时，或基本面出现恶化时，会果断化解风险。

有些类型股票，我们非常地排斥。比如大股东质押率特别高的、负债率很高的、现金流很差的尤其是经营性现金流很差的、或者管理团队风格非常激进的公司。

尽管我们错过了一些机会，但长期坚持下来，我们投资的效果还不错。运作4年左右的产品，年化收益达到了20%多。在市场环境最恶劣的2018年，市场跌成那样，我们的最大回撤只有13.1%，年度产品亏损不到5%。在牛市中资产翻倍或实现高收益是很容易的事，经历了牛熊转换，中长期资产还能维持较高的年化收益率是挺难的一件事。市场波动很大，很多人好不容易赚的钱往往在熊市中或重仓股票出现重大风险时还给了市场，甚至还亏了钱。

“1.01的365次方”是“0.99的365次方”的1482倍。我们力争不赔大钱情况下，不断积累收益，追求风险可控的中长期绝对收益。

谢谢大家！