本月股市在武汉疫情加剧的背景下，延后一个交易日开始，市场对疫情的恐慌情绪在春节后第一个交易日得到充分宣泄，重现千股跌停的局面。然而得益于市场流动性充沛，保证了交易的连续性，市场在情绪宣泄后，并未继续下跌，股市探底后恢复了节前向上的趋势。临近月底，投资者转而担心国外疫情，对全球市场产生冲击，海外市场大跌，引发A股再次探底，我们认为也是短期恐慌情绪宣泄造成。

由于我们持仓品种主要在大健康、大数据可视化与网络安全、部分消费龙头方向，疫情对行业和公司的影响较小，股价修复比较顺利，因此我们净值表现相对比较平稳，也修复了节日前后下跌的损失。

从数据上看，国内疫情基本稳定可控，已经从无序转向有序恢复阶段，市场关注点开始转变。主要在以下几方面：

1、疫情造成的负面影响。海外疫情数据和变化成为市场关注焦点，短期内海外疫情数据对全球市场产生巨大冲击，疫情防控进入到全球阶段，这对出口行业、全球产业链分工合作要求较高的行业影响和冲击更大。国内由于受到疫情管控影响，大部分行业和公司都延迟开工，由此对一季度经济运行产生负面影响。总结来看，影响较大的行业主要包括：消费、出口、全球产业链分工要求较高的行业。影响较小的行业：软件、互联网、与疫情需求相关的医疗服务等。

2、经济政策的变化。由于疫情影响，一季度经济数据下滑可能超预期，因此从中央到地方出台经济维稳的政策和措施，目前看主要是“新基建”和“老基建”投资并重的方式。就急迫性来看，传统基建投资的见效相对较快，可能会尽快落地，符合中央对于经济增长和就业稳定的要求。“新基建”投资涉及到产业结构转型的要求，我们认为符合中国经济未来发展的长期趋势。同时，突发疫情必将进一步引发降息降准等流动性释放，低估值部分行业高景气，证券市场制度改革持续吸引资金流入，我们对中国经济与股市的中期表现充满乐观期待。

3、长期结构转变的考虑。通过本次疫情，我们发现在有些薄弱环节，未来可能会得到重视，比如公共卫生系统、应急管理体系、医药研发、医疗服务、传统经营模式从线下往线上方向转型等等。同时随着技术进步，是否有新的商业模式的创新突破，都是我们比较期待的变化。

4、疫情过后，市场恢复正常，在疫情中受损的行业和公司，都会逐步恢复，比如部分大消费、大健康行业龙头。龙头公司无论人力资源还是资金实力都相对厚实，抵御疫情风险的能力更强，部分小公司退出市场，会加速行业整合，行业集中度有望提升。所以疫情过后，行业竞争格局是否会得到优化，也是我们关注的重点。

基于上述的分析，我们在构建组合时，对品种做了调整。目前主要涵盖医疗信息化、信息安全、和消费品龙头。由于海外疫情还在蔓延，目前还处于疫情管控持久战阶段，市场容易受到情绪影响而出现较大波动，同时市场的结构也可能出现转变，因此我们会动态评估市场的变化，继续耐心寻找估值合理的优秀公司，以稳健操作的风格为持有人创造价值。

最后，衷心感谢各位投资人对我们的信任和支持，敬请安心保重身体，待春暖花开时，我们再相聚。

上海景领投资管理有限公司

2020年3月1日