一、上半年投资回顾：

今年以来，影响市场的突发事件不断，新冠疫情全球蔓延和中美摩擦给国内外经济和金融带来了前所未有的冲击，二季度以来随着全球流动性释放，风险资产大幅度下跌后部分收复失地，风险偏好又从底部大幅回升。

景领投资本着稳中求进的风格，立足优先防范风险，在3月初宏观环境不确定性的情况下快速降低仓位控制风险。4月，国内疫情渐稳，国内外货币与财政政策明朗，市场趋势企稳后增加了仓位，重点配置大消费、大健康与大科技领域优质公司。截止6月末，在本年上证指数持平微跌的情况下，公司管理产品当年收益率约19%。

当前，国内经济呈现逐步修复态势，投资率先发力，进出口逐步改善，消费持续回升，经济渐进向好。经过20年的高速增长，我国经济综合实力不断提升，根据国际经验，在经历高速增长期后会进入5-10年中速增长期，相比于发达经济体，当前我国的经济增速仍处于较高水平。

面对疫情导致的经济下行压力，逆周期政策陆续落地。两会政府工作报告定调“六稳”和“六保”，政策以民生为底线，培育壮大新的增长点，用改革的办法解决发展中问题。财政政策积极有为，预算赤字率上调、专项债额度提升、特别国债发行，加大税收减免，降低企业负担。货币政策“宽信用”，社融增速回升至较高水平，信用扩张支持实体经济，6月初央行创设直达实体经济的货币政策工具，支持小微企业无抵押担保信用贷款。全年来看，市场流动性较为宽裕，市场利率可能维持较低水平，中小企业的信用利差有望回落，对股市来说，估值收缩的概率较小，有助于提升股市的风险偏好。

二、未来几年中期展望：

2020年景领投资中期策略为“股市有望迎来小康牛--估值与趋势共振，创新与升级携手”。

未来不排除海外疫情二次爆发、中美摩擦加剧、外需不确定等风险因素扰动，但是对于国内经济以及未来2至3年的市场，我们仍然很有信心。

站在当前时点，我们认为未来中期多重因素叠加，股市有望迎来“小康牛”，体现小康社会特有的特征：升级与创新为两条主线。随着经济与优质公司基本面企稳，经济结构升级、企业创新升级、居民健康需求升级、消费需求升级等多重因素共振，资本市场优化及改革有望从量变到质变，证券市场在经济中重要性不断提升。中国居民财富配置拐点显现，随着利率中枢下行，银行理财收益下降，高收益信托等风险暴露。另一方面，流动性宽松，优质的上市公司估值吸引力增强，权益类市场得到广泛关注，公募基金、私募基金投资价值凸显，倍受市场青睐。

我们对未来中期市场的判断是估值与趋势共振。拉长时间看，目前A股整体估值水平仍处于较低水平，在疫情冲击后低基数的基础上，经济数据将逐季改善，行业集中度持续提升，细分领域龙头公司业绩有望超预期。A股投资价值显现，未来大概率会出现估值和盈利共同提升的戴维斯双击。

三、我们中长期看好并持续关注的领域：

中国拥有庞大的人口基数和丰盈的消费需求，消费行业已经进入快速复苏轨道。食品饮料领域的必选消费和中高端消费龙头公司强者恒强，新消费崛起拓宽赛道，差异化产品拥抱成长。宅经济激活新零售，直播电商、网红带货、宠物经济等催化新型消费模式。疫情后，行业和公司都会逐步恢复，而龙头公司无论资金实力、运营能力、定价能力、品牌壁垒都相对厚实，抵御疫情风险的能力更强，在危机中部分小公司退出市场后，市场份额向龙头公司进一步集中。

新冠疫情后，大健康领域在国民经济中的地位突显，大健康行业景气度持续攀升，补齐公共卫生短板、提高健康卫生意识成为共识和未来方向，医疗领域持续研发投入推动升级与创新，我们持续看好创新药研发、医疗信息化、医疗设备、医疗检测、二类疫苗、医疗服务等细分领域，持续看好这些领域的好公司，每次大的调整均是加仓的好机会。

创新与升级携手，经济结构持续优化，科技创新将引领经济增长。随着研发投入持续增加，产业不断升级，存在一批具有竞争力和成长性的优质公司。在疫情冲击下，传统线下业务开始加快向线上迁移，数字经济蓬勃发展，从网络消费、网络金融、远程办公、在线教育、互联网医疗，到大数据、人工智能，数字经济在疫后带来用户习惯及商业模式的变化，蕴含着成长性科技股的投资机会。随着国际贸易摩擦常态化，中美在科技领域角力持续，在信息基建、自主可控、5G相关信息消费、半导体先进制造、数据中心运营管理、大数据应用等领域的龙头公司均有巨大的发展空间。

我们认为，未来投资机会依然明显，A股中长期仍是全球较优质的资产。我们会动态跟踪资本市场改革进度，市场供求格局变化，以及国内外宏观经济变化，坚持景领“2+2投资策略”，聚焦景气行业中核心竞争力领先的公司，我们坚信这些兼具成长性和确定性的优质公司能够为我们提供丰厚的回报。

最后，再次感谢各位投资者及合作伙伴的信任和支持！

上海景领投资管理有限公司

2020年7月1日

（如需详细策略报告，请联系jl@bleadingfund.com、13788997036）