各位尊敬的投资者：

本月A股整体表现震荡上升，表现较好的是消费和医药，TMT板块处于缓慢筑底的阶段，我们整体仓位由月初低仓位逐步加到月底较高仓位，配置结构包括消费龙头、大健康龙头及大数据运营管理、信息消费与网络安全等。进入4月中下旬后，全球市场处于疫情冲击后的缓慢修复过程，无论是大宗商品市场还是股市，都有不同程度的反弹。主要有几方面的原因：

1、 各国央行前期为了抵御疫情对资本市场和经济的冲击，投放了大量的流动性，这些流动性在市场中吸纳有确定性回报的资产，导致优质上市公司股价大幅反弹。

2、 疫情本身进入平缓阶段，无论是前期的欧洲还是后期爆发的美国，我们看到疫情数据缓慢好转，同时医疗秩序得到恢复，无论是民众还是医疗人员，开始了解疫情的发展规律和治疗信息，大众的恐慌情绪有所缓解，这种情绪的变化同样会传递到资本市场上。

3、 由于疫情缓解，随之而来的是部分欧美国家开始复工复产。特别是疫情控制较好的国家和地区，已经开始分阶段的复工复产，逐步恢复正常的生活和工作状态，这样就能从前期完全停摆的状态中恢复，市场对消费、投资的预期开始从悲观向乐观转换。所以资本市场在流动性的推动下，形成了震荡回升的结构。

本月国内股市在震荡过程中有比较明显的结构性变化，其中必选消费和医药行业表现较为突出，反映了市场在追寻有确定性回报的资产。年初市场表现较突出的TMT板块普遍处于缓慢筑底的状态，板块估值也有明显回落。随着上市公司年报和一季报数据全面落地，短期业绩变化的情况得到验证，我们开始逐步增加TMT板块的持仓，其中以网络安全、大数据、软件应用和半导体行业为主。

展望未来，我们重点关注以下几方面的影响：

1、 经济政策的变化。中央到地方都出台经济维稳的政策和措施，目前看主要是“新基建”和“老基建”投资并重的方式。就急迫性来看，传统基建投资的见效相对较快，可能会尽快落地，符合中央对于经济增长和就业稳定的要求。“新基建”投资涉及到产业结构转型的要求，符合中国经济未来发展的长期趋势。考虑到两会即将召开，有关新老基建投资规模、各级财政预算、产业政策都会进一步明朗。与之相对应的板块和个股可能迎来确定性机会。

2、 长期结构转变的考虑。通过本次疫情，有些薄弱环节，未来可能会得到重视，比如公共卫生系统，应急管理体系，传统经营模式从线下往线上方向转型等等。同时随着技术进步，是否有新的商业模式的创新突破，都是我们重点关注的方向。

3、 疫情过后，市场恢复正常，在疫情中受损的行业和公司，都会逐步恢复 ，比如部分大消费、大健康行业龙头。龙头公司无论人力资源还是资金实力都相对厚实，抵御疫情风险的能力更强，行业集中度有望提升。所以每次市场危机解决后，往往就是这些行业龙头能够率先走出困境。

基于上述的分析，我们继续维持今年结构性牛市判断，策略上继续实施“立足经典价值、聚焦长期成长”，继续以大健康大消费龙头作为基础仓位配置，同时在大数据存储运营与可视化、信创与新消费领域寻找后5G与大数据时代的成长品种。从二季度开始，大部分上市公司业绩将逐季好转，而其中成长性确定的优质公司能够为我们提供更丰厚的回报。对这类公司的中长期未来我们充满良好的期待。短期内我们依然会动态评估市场的变化，继续耐心寻找估值合理的优秀公司，以稳健操作的风格为持有人创造价值。

最后，衷心感谢各位投资人对我们的信任和支持！

上海景领投资管理有限公司

2020年5月6日