10月以来，A股继续震荡和结构分化行情，我们调整了部分仓位，增加了消费和新能源行业的配置。

从2021年三季度财报数据看，目前上游行业景气程度较高，无论收入增速还是利润增速都处于历史较好水平。下游行业承受成本挤压，毛利率都有不同程度下降，叠加部分地区散发疫情影响，收入增速也呈下降趋势。10月内，部分下游消费行业和公司开始提价，主要是必选消费行业以成本推动方式提价。考虑到目前PPI-CPI剪刀差还处于历史高位，提价持续性有待观察。近期上游行业供给状况已有改善迹象，包括航运价格、能源价格都出现松动或下降。另一方面，我们也注意到最新公布的居民可支配收入增速在下降，导致社会零售数据低于预期，反映了在疫情没有完全解决之前，居民消费意愿有所下降，消费提升可能需要更多促进经济发展的政策扶持。

当前市场结构呈极端分化状态，部分行业个股估值逐步回落到合理区域，现阶段恰恰是仔细甄别、耐心布局的好机会。我们重点观察上市公司应对外部市场不利因素能力、抵御风险能力，这些都会成为未来公司在逆境中扩大市场份额、迅速收复失地、业绩不断新高的重要因素，并转化成优秀公司长期竞争能力。回顾历史，每一轮经济周期波动都给优秀企业带来持续成长机会。我们紧密关注哪些企业可以率先走出成本压力区，比如通过提价、品类扩张、提升效率、产品创新创造用户需求等方式实现突破。

临近年底，我们也在关注宏观政策方面的变化，特别是跨周期调节政策的潜在变化。其中有关投资方向结构变化、促进消费的经济政策将会成为未来重点。

展望未来，我们始终坚持在大健康、大消费领域深耕挖掘具备核心竞争力龙头公司，并结合估值与行业变化动态优化持仓。此外，降低能耗、以碳中和为目标来推动国内经济结构转型的趋势非常明确，以新能源为主体的能源结构是我们长期看好方向，我们在做持续调研，了解行业进展，耐心布局相关龙头公司。长期看我们对A股未来仍然充满信心，结构性行情可能会持续很长时间。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持。祝各位万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2021年10月31日