1月份以来，全球市场都出现较大的波动，我们观察到全球疫情出现了新的变化。疫苗接种率的不断提升，新增感染人数出现向下拐点，全球经济复苏的步伐可能加快。伴随而来的是，全球各国央行货币政策可能出现边际上的变化，需要保持警醒。目前看美联储依然没有改变前期政策，但是随着经济增长恢复，美国长期国债利率已经从前期底部回升，这是短期全球资产价格波动的一个重要原因。考虑到疫情缓慢修复的背景下，消费场景和供给的修复，未来可能会看到经济先回升，然后利率同步回升。

本月第三周，央行主动收紧短期流动性投放，旨在引导市场对流动性的预期回归常态，我们认为节前大概率会继续维护流动性稳定，在经济走强后货币政策逐步回归正常化。我们认为，在经济增长和信用回落的环境下，权益类配置吸引力仍然高于其他资产，而对于股票而言，盈利增长的确定性和持续性是支撑估值的核心。

12月工业增加值显示生产仍呈现加速态势，工业企业利润回升。公司层面，近期上市公司陆续公布了2020年业绩预告，不少细分领域龙头公司业绩超过市场预期，呈现了量价齐升的业务态势。经济复苏仍呈现结构分化，其中制造业、可选消费、健康服务业呈现了较高的景气度。当前，我们会继续深度挖掘具有盈利增长空间的行业和公司。我们在2021年元旦展望中提到：聚焦国内外双循环驱动中国经济增长，出口相关行业和内需相关行业。

首先，消费行业在估值行至高处后，近期股价有所回落。需求侧改善依赖于居民可支配收入的增加，当前消费需求进一步向高端化、健康化趋势发展。而2020年疫情作为另外一种形式的供给侧改革，行业集中度进一步提升。行业中的龙头公司，同时具有终端产品定价能力，又具有对上游成本的控制能力。对于较强业绩确定性支撑的公司，我们认为仍然具备长期投资配置价值。

其次，科技及高端制造行业中蕴藏着成长机遇，其中光伏产业在海外增长加速，5G环境下汽车的电动化和智能化发展趋势提速，产业链中相关的消费电子、先进制造、系统集成等可能迎来未来几年的高速增长。

最后，从全球竞争力角度看，经过疫情的洗礼，中国凭借着完整的供应链、优秀的制造生产能力，出口持续保持强劲，全球贸易份额进一步提升。部分行业的龙头公司已经展露了全球领先的头角，我们认为这种竞争优势将在2021年延续，这些公司将通过在人才、设备、技术等生产要素上加大投入，加大资本开支，进一步巩固产品全球竞争力。

我们期待着中国优秀上市公司的管理层能带领更多公司成为世界级的公司，为股东创造更多价值！我们希望景领投资能有幸伴随这些优秀公司成长壮大的过程，让我们的持有人分享这些优秀公司的成长！

在此，预祝大家牛年快乐，健康如意！

上海景领投资管理有限公司

2021年2月1日