4月以来，A股进入平台整理阶段，结构分化加剧，我们调整了仓位，增加了消费、医疗服务和新能源方面的持仓。

4月海外疫情有反复，病毒变异成为新一轮疫情爆发的原因，但是疫情本身对资本市场的影响已经不大了。宏观政策环境进入新的阶段，国内已经率先收紧货币政策，4月公布的社融数据显示，流动性阶段性拐点可能已经出现。然而海外依然处于宽松的局面，十年期美债收益率本月内冲高回落，显示了美联储短期内货币政策转向可能性减小。另一方面大部分国家都开始接种新冠疫苗，目前我们观察到当一国疫苗接种到较高水平时，对疫情的防控有较大帮助。美联储公布的未来货币政策退出路径中，也提到了疫苗接种对经济的修复作用，接下来我们会持续关注疫苗接种数据的变化。

4月公布的20年报和21年一季报数据显示，上市公司的经营状况和利润有较大幅度的提升，如果剔除去年同期低基数影响，我们发现有一批优秀公司的业绩超市场预期，内生性增长因素是主要驱动力。内外需因素叠加，基本符合我们前期报告中有关“双循环、高质量、新消费“的判断，接下来我们将关注高增长的持续性。目前由于海外输入性通胀因素影响持续，上游大宗商品价格还处高位，导致PPI和CPI之间的裂口还未收窄，短期看下游行业毛利率依然受到挤压，企业利润在上下游行业之间再分配的过程还在演进中，我们密切关注各细分行业的盈利能力变化。

我们目前的股票池重点关注具有产品力和定价能力的公司，从历史数据看，有些行业天然具有穿越通胀周期的能力，毛利率和ROE不受PPI和CPI的扰动。这些行业主要分布在品牌消费、医疗服务、以及目前处于渗透率提升的新兴消费领域。究其原因在于强大的品牌力和定价能力是内生增长的核心因素，同时市场空间巨大，也提供了优秀企业开疆拓土的环境。所以我们长期看好大消费、大健康、大科技领域的投资机会。

年初以来市场出现较大波动，我们通过仓位调整来控制回撤风险，随着全球疫情逐步得到控制，宏观政策逐步回归常态，我们相信未来市场的波动会逐步趋于稳定，其中结构性行情机会可能会凸显出来，我们继续在长期深耕的行业方向上做更多深度挖掘，努力为持有人创造更多受益。

最后，再次感谢大家对景领投资的信任和支持！

上海景领投资管理有限公司

2021年5月1日