7月以来A股沪深300等主要股指快速下跌，主要是地产、金融、消费、医药生物等板块跌幅较大，同时北向资金连续流出，市场结构分化比较明显。我们在操作中已经适当控制仓位，截止7月末仓位已经降到较低水平，持仓结构也比较分散和均衡。

我们认为目前下跌的原因主要有以下几点：首先，今年春节以来市场风格转换，以新能源、半导体为主的成长风格成为主题热点，相关行业增速也明显高于其他行业，因此得到市场的追捧。相应的是传统核心资产处于震荡消化高估值过程，短期缺乏赚钱效应。其次，部分行业政策有较大调整，包括：近期教培行业政策层面重大变化，叠加地产调控加码、互联网平台反垄断等政策的落地，导致相应板块持续下跌，一定程度上加剧了市场风格的转换，投资者更青睐于成长属性更为确定的方向。

展望后市，我们认为中国经济结构性变化的趋势还在进程中，经济发展过程中景气行业更替是经济发展的内在规律，经济增速回归常态并适当降低是正常趋势，利率中期下行、货币流动性宽松不会有大改变，经过一段时间调整后社会资金依然会把资金配置到优秀的上市公司、基金和低风险的债券与理财。市场短期波动也符合我们此前的预期，目前消费龙头估值接近合理水平，医疗服务尚处于估值修复之中，预计市场会进一步震荡一段时间修复估值、预期与供求关系。

结合我们持续跟踪的行业景气情况看，部分内循环行业比如医疗服务、高端消费、新兴消费、半导体设备、新能源、新材料等行业景气持续性很强，是我们下一阶段重点布局的主要方向。我们会围绕经济结构优化、产业升级、创新、老龄化服务与人口均衡发展、新兴消费与医药创新等进行重点布局。同时我们认为，政府鼓励消费、支持与规范发展民营经济与新型经济大方向不会有重大变化，市场经济的大方向不会改变，反垄断、规范与整顿部分行业是为了更规范有序的发展，不宜过度解读与无限放大。

景领投资继续坚持“行业景气度与公司核心竞争力相结合”、“价值投资与趋势投资相结合”的“2+2”投资策略，坚持“弯道刹车、直道加速”的稳健风格，尽量去控制回撤、争取中长期收益。

最后，再次感谢各位投资者对景领投资的信任和支持，祝大家身体健康，事业顺利！

上海景领投资管理有限公司

2021年8月1日