9月市场小幅下跌，受海外风险影响，股、债、汇均有不同程度调整，市场成交量也有收缩趋势，情绪趋向谨慎。从风格和板块波动情况看，消费、蓝筹相对表现更优。景领投资继续保持谨慎仓位和优选品种应对市场变化，总仓位在国庆节前保持在相对谨慎水平，持仓以消费为主。

由于美联储今年以来一直保持紧缩政策，导致全球央行加息节奏明显加快，当前新兴市场国家央行加权政策利率已回升至疫情前水平，而发达国家央行加权政策利率在更为激进的加息操作下已升至2008年以来最高水平，因此我们看到美元汇率强势，短期人民币汇率贬值压力上升。另一方面，我们也看到当前国内M2仍保持较高增速，随着LPR下调，宏观流动性仍处于相对充裕阶段。各地连续推出地产宽松政策，由于疫情干扰，居民消费数据还比较疲软，更需要稳增长政策进一步加大力度。整体看宏观流动性处于外紧内松状况。

A股即将披露三季报数据，目前我们观察以下几方面变化对上市公司盈利水平的影响：

1、三季度大宗商品价格开始回落，这对下游制造业和消费行业比较有利；

2、海运价格回落和美元汇率升值对出口行业有利；

3、内需不足的问题可能会凸显出来，其中重点关注汽车产业链的数据变化。

展望四季度，我们认为还是要依托于宏观政策的变化，经济稳增长的政策力度还会加强，核心是扩大有效需求。伴随各项稳增长措施逐步落地，资本市场的结构也会相应调整，我们必须在结构调整中寻找投资机会。从上世纪70年代至今全球经济增长规律看，依靠创新和技术进步驱动经济增长，是一个国家经济从衰退泥潭中走出的关键，二季度以来我们一直在思考：经济结构调整下，投资策略和组合构建必须要更多聚焦未来成长能力更强的公司。

目前市场景气展望确定性较高的领域：高端消费、新能源、智能化、新材料以及部分技术突破领域。我们会密切关注这些行业的变化趋势，找出领先于整体经济走出趋势性行情的机会。市场经历前期密集调整后，当前已经处于较低估值水平。随着政策持续放松，地产销售和居民消费数据都有回升可能，我们密切关注业绩超预期公司，自下而上挖掘优秀公司的投资机会，一如既往希望能够持续寻找到市场空间大、竞争能力强的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年10月10日

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