2022年3月A股市场继续回调。国内深圳、上海等地疫情突发，当地企业生产经营都受到干扰，叠加海外俄乌战争影响，市场出现较大波动。由于我们目前还是维持相对较低仓位，因此整体影响不大。考虑到不确定因素尚未消除，整体上看我们还是维持相对谨慎的态度。

今年我们会继续坚持先防守后进攻的投资策略。从我们的分析框架看：首先，国内稳增长是政策主线，考虑到疫情反复的环境，可能需要更强有力的政策支持，不仅包括货币政策、财政政策等宏观政策，也包括类似房地产、互联网等行业政策的支持。其次，稳增长前提下，我们在国内经济结构的变化中寻找未来投资机会。从行业看，双碳行业、专精特新、产业升级、内需发力都是今年可以重点关注的方向，特别是今年以来市场连续下跌后，这些行业的估值回归合理，逐步具有长期配置价值。第三，海外宏观政策变化带来的影响可能还未消除，特别是美联储紧缩政策，有可能在未来两三个月内逐步加强，由此导致全球资本市场波动加大的风险值得我们重视。第四，微观上，成本传导的过程可能导致产业链上下游利润重新分配趋势还未结束，目前看细分行业龙头公司可能更有抵御风险的能力，部分细分行业可能具备较强成本消化能力，如果后续数据支持这样的判断，这类公司具有错杀的机会。

当外面和风细雨，我们只需带上雨伞，穿上雨衣就能正常出门工作生活；但当外面狂风暴雨、冰雹横飞，我们还是尽可能待在室内，静待狂风暴雨过去。因此我们近期的投资策略还是保持稳健风格：首先努力规避宏观风险的影响，保持静心，保持合理仓位，动态调整持仓结构。其次，耐心观察行业景气度变化、市场空间变化，观察行业龙头在行业增长放缓或进入非景气周期时如何应对，从行业格局和公司变化情况去重新评估和筛选行业或公司。比如耐心等待疫情修复带来的投资机会，不仅仅是疫情相关的生物医药板块，也包括受到疫情冲击的众多服务业。第三，我们持续从细分行业龙头中寻找自下而上的投资机会，包括之前我们提到过的专精特新等领域，我们还是希望能找到未来成长空间大、有持续创新能力、竞争能力强的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家身体健康，万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年3月31日