5月A股在经历了前两月连续下跌后探底回升，一方面本轮疫情冲击接近尾声，逐步恢复正常工作生活状态；另一方面，稳经济的宏观政策进一步落地，有助于经济下行压力边际缓解，市场信心有所回升。对此，我们提高了仓位。

今年以来我们一直认为，经济增速向上拐点取决于国内稳增长政策的深入推进。考虑到疫情带来的冲击，需要更多强有力的政策支持。本月国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排。同时国家发改委表示，下一步将全力推动扎实稳住经济一揽子政策措施尽快落地见效，加大宏观政策调节力度。可以预见未来一段时间，稳增长的政策组合拳将不断落地。同时我们注意到与海外加息节奏不同，央行向市场投放较多流动性，国内利率逐步下降。此外，从最新公布的PMI指标看，5月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月2.2、5.9和5.7个百分点。数据表明近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行带来的冲击影响还是较大，经济增长还需要政策的不断加强和落地。未来我们会密切关注相关行业的高频数据变化，比如各地房产销售数据、价格变化等，等待中国经济拐点出现。

其次，海外风险并未完全出清，美联储5月FOMC会议如期加息50bp，6月开始收缩美联储资产负债表，全球流动性环境可能发生改变；另一方面，美国经济进入滞涨的风险上升，输入型通胀问题是否能够缓解是我们更为关注的影响因素。

第三，纵观历史上经济结构的变化，真正能够穿越周期的是创新，无论是科技还是商业模式。因此我们如果从自下而上角度看，现在需要做的是仔细筛选未来的成长股。在这个创新过程中，企业家将所发现的技术不断转化为商业成果，为社会和投资者创造价值，这是创新驱动穿越周期的根本原因。因此展望未来，我们更关注在国内经济结构变化中寻找投资机会。

总体看我们近期的投资策略还是保持稳健风格，保持耐心、保持合理仓位、动态调整品种结构。其次，从需求侧角度去筛选行业或公司。第三，我们将持续从细分行业龙头中寻找自下而上的投资机会。我们还是希望能找到成长空间大、竞争能力强的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家端午安康，万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年5月31日