回顾2022年上半年，在国内多地疫情频发、俄乌战争突发、海外持续高通胀与货币政策收缩等因素影响下，股市波动加大，Ａ股与港股先持续快速下跌，后在疫情逐步控制、政策与流动性明显改善背景下阶段性反弹。美股则大幅度持续下跌，大宗商品除能源等少数品种外多数先大涨后大跌。国内外市场总体呈现波动加大、投资难度加剧的局面。

面对日益复杂的经济面、政策面、疫情数据、国际局势与市场环境，景领投资坚持稳健策略，结合各种重大影响因素及时调整仓位，优先控制风险，产品净值总体波动相对较小。在5月以前的下跌趋势中，由于有效控制仓位、优化配置防御品种，产品净值下跌较小。同时，在5-6月市场反弹时净值反弹也不太突出，主要原因在于策略偏于谨慎，主要配置在消费、医疗服务，尚未重仓参与当下热门板块。

展望下半年，预计国内财政与货币政策将继续友好，流动性继续宽松，利率基本稳定，疫情虽有反复但总体可控，俄乌战争对中国经济的负面影响相对较小，汽车、消费、房地产等行业稳增长政策将持续落地，医疗、教育等社会服务行业政策基本稳定，可以预见，通胀压力不大的中国经济将在下半年企稳并有力反弹；Ａ股政策面总体稳定，鼓励股权激励、支持国企回购与增持导向有助于股市内在激励机制逐步完善；加上20大召开、美股风险已较大释放、大宗商品价格初步见顶迹象有助缓解全球通胀等因素，我们判断Ａ股下半年将进入震荡格局，大概率呈现结构性机会。

从投资机会与性价比角度来看，一些板块陆续进入可投资区间，中长期战略配置机会突出，未来将结合各自行业特点及估值水平择机布局。

大消费龙头经过一年多调整后估值处于近年均值附近，未来两年业绩增速有望维持两位数水平，且品牌价值稳固，居民消费仍有较大提升空间，有进可攻退可守、业绩长期确定性高等特点，中期呈现较好的投资机会。

大健康板块经过充分调整后机会逐步显现。创新药产业链调整大概率进入尾声，集采负面边际影响将明显减弱，相关公司战略性布局机会有可能在数月内出现；医美护肤与消费性医疗需求依然旺盛，基于中长期成长空间的估值水平也基本合理，政策有望逐步回归常态监管，过度担忧情绪已经缓解，中长期机会突显。

在鼓励汽车消费与电动化、智能化升级背景下，汽车电子与智能化赛道景气度加速，成长性较高，值得重点持续关注，挖掘估值合理的投资标的。

立足稳增长政策下，物业、职业教育、快递物流、互联网平台等行业也有望迎来估值修复机会。

新能源行业因地缘冲突加剧预期、持续高油价、政策不断加码等因素影响，过去几个季度市场表现明显超出我们预期，我们维持短期看多、中期谨慎的判断，主要关注产能急剧扩张后该行业是否会由供不应求转化为供大于求。

总体而言，市场将由上半年系统性下跌趋势进入下半年震荡格局，我们将继续稳中有进的投资风格，在努力控制风险前提下继续积极地寻找估值合理的中长期投资机会。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年6月30日