7月，A股经历两个月反弹后，进入震荡调整阶段。国内经济受到散点疫情和地产压力多重扰动，海外面临通胀压力与经济衰退风险的新平衡。在这样的环境下，A股呈现较强的结构分化趋势。我们相应调整了持仓结构和行业分布，仓位保持相对灵活中性。

7月28日召开的中央政治局会议对下半年经济部署，重点在底线思维基础上扩大有效需求。首先，财政方面强调用足用好专项债务限额，货币政策继续着眼于推动信贷增长，预计社融增速可能在三、四季度继续小幅回升。第二，政策将“稳定房地产市场”提到更重要位置，并压实地方责任，缓和市场风险痛点。第三，会议还提出“提升能源资源供应保障能力”，强调“加大力度规划建设新能源供给消化体系”，再次将能源安全提上议程。

7月底美联储再次加息75BP后，市场预期美联储后续继续大幅加息的风险下降。目前大宗商品中除了能源价格维持高位，工业金属等价格都有不同程度回调，全球经济增速回落压力出现。上游成本下降趋势初步确认，有利于下游行业利润改善。另一方面，国内流动性环境相对平稳，利率较为稳定，市场流动性充裕。这样的宏观环境相对有利于国内制造业龙头公司。

从上世纪70年代以来全球经济增长规律看，依靠创新和技术进步驱动经济增长，是经济从衰退泥潭中走出的关键。二季度以来我们一直在思考：经济结构调整下，投资策略和组合构建可能要更多倾向于未来成长能力更强的公司。目前市场景气展望确定性较高的领域有：高端消费、新能源、智能化、新材料以及部分技术突破领域。我们会重点持续关注相关领域，挖掘估值合理的投资标的。

此外，8月也是上市公司密集公布中报的时期，我们会密切关注业绩超预期公司，自下而上去挖掘优秀公司的投资机会，希望能够持续寻找到市场空间大、竞争能力强的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年7月31日

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