本月A股先跌后涨，围绕3000点震荡。我们对组合结构进行了调整，增加了医药行业的配置，整体仓位目前还保持在稳健状态。

从本月公布的经济数据看，国内经济依然处于弱复苏状态。上市公司三季度报告已公布完毕，无论是收入增速还是利润表现都比较平淡。从行业上看，大消费、公共事业以及工业领域上市公司业绩增速稍高，材料、地产、医疗和信息技术相关公司净利润增长较差。总体来看，2023年第三季度，A股整体业绩增速相对2022年同期有所放缓，但较2023年第二季度环比改善，基本证实宏观经济在筑底阶段。

其次，企业和居民中长期贷款增速较低，M1处于较低水平，也是在探底过程中，需要关注未来几个月的变化情况。从过往经验看，这两个指标对整体经济走向具有一定的领先意义。

第三，要重视宏观经济政策逆周期调节的作用。今年以来，我们一直认为逆周期经济政策力度需要加大，其作用在于以有效政策扩大内需，加速去库存、稳定价格，推动企业利润增长和居民收入的改善，修复实体资产负债表，进而带动企业投资和居民消费恢复，形成需求复苏的正向循环。目前整体经济正处于结构持续调整阶段，政策实施效果有待实体经济数据来验证。

投资操作上，我们关注到部分行业经历了过去几年的持续调整，上市公司估值经历了挤水分的过程。展望明后年，这些行业出现向上拐点的可能性在增加，行业数据和公司经营情况都有好转迹象，也符合我们自下而上去挖掘优秀公司的投资理念。因此我们在重点寻找类似的投资机会，希望能持续寻找到市场空间大、竞争能力强、能持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年10月31日

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