本月A股先扬后抑，在3000点上方震荡。我们总体仓位保持稳健，结构上偏重于医药行业的配置。

本月最重要事件是中美元首会晤。尽管双方仍存在分歧，但今年以来密切的积极接触姿态及在气候等领域重新展开合作，意味着中美关系从冲突对抗走向缓和。同时，中国与其他西方国家以及周边国家也在进行更多交流与合作，国际供应链促进博览会召开、《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》出炉、陆续出台的免签新政等，意味着对外开放的大门正在逐步打开，国际合作才是未来主旋律。

从本月公布的经济数据看，CPI、PPI及工业企业利润等数据显示经济复苏基础不够稳固，逆周期调节力度需要加大，年底的中央经济工作会议至关重要。从近期一些信号看，我们对于出台进一步刺激政策持乐观态度。

从世界各国资本市场的历史可见，股市表现与经济增速之间并不存在绝对正相关性，而流动性的影响更加直接。展望明年，美债收益率大概率见顶回落，有望对人民币汇率形成支撑，从而为国内货币政策提供宽松余地。

对于明年的行情，我们并不悲观，当前保持相对稳健的仓位，在防守的同时，择机加仓。看好的方向包括：

第一、经过近三年调整，估值合理、增长确定性高的板块和个股，如大健康、大消费等；

第二、处于成长加速期的新兴产业趋势，如汽车智能化等；

第三、加大对低估值、高分红公司的研究，以防守的仓位等待未来投资机会。

我们认为目前正处于经济结构持续调整阶段，需要投资人从产业结构变化角度去理解和挖掘相关行业和公司的投资机会，投资策略和组合构建既要考虑公司现阶段业绩的确定性，也要考虑未来的成长空间和可持续性。因此，我们密切关注自下而上去挖掘优秀公司的投资机会，持续寻找市场空间大、竞争能力强、能持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年11月30日

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