新年以来，A股持续反弹，市场成交逐步放大。情绪得到修复，背后原因在于疫情冲击后，市场预期经济开始修复。目前我们持仓相对集中，主要是与经济修复相关行业为主，包括消费、医疗。

在年前报告中我们讨论过要依托于宏观经济政策的变化，其中包括对于疫情政策的变化，目前疫情管控放开后，各项经济活动趋于恢复，特别是春节假期，各地消费场所人气旺盛，各项消费数据都有显著提升。也基本符合我们此前预期：今年消费复苏是经济复苏的重要部分，消费领域将成为我们今年重点布局方向。

其次，有可能发生重要拐点的行业还包括医疗和互联网平台等。行业政策趋暖是一方面因素，内在的经营拐点是更重要原因。特别是医疗行业，过去几年由于仿制药集采政策，倒逼国内医药公司走上创新之路。药品是典型的产品力逻辑，好药有好价、有好的市场竞争格局是行业内在规律，2023年是中国创新药拐点，目前国内已经有部分公司的创新药走向国际，凭借优秀产品力开拓国际市场，这些公司有可能引领新一轮创新药发展周期。与此同时，传统仿制药企业经过这几年产品结构升级也开始逐渐摆脱集采影响，随着更多新产品获批，企业经营数据有可能出现向上拐点。2023年随着疫情冲击过去，医院运营也将恢复常态，过去两年受到疫情影响的临床业务必然恢复，医疗服务具有刚需属性，因此我们预计将会有明显修复，而且持续性和确定性都较高，值得重点关注。

第三，宏观政策有较大变化的领域还包括：地产产业链。目前我们在密切关注相关行业运营数据。涉及到我们此前一直关注的资产负债表修复问题。目前地方政府、企业、居民部门杠杆率较高，进一步加杠杆能力有限，需要有更加明确的政策出台，比如2023年财政政策目标、限购政策取消等，我们预计地产销售数据要有进一步好转可能还需要时间。不过相应产业链上的公司值得我们关注，行业出清时间也较长，估值已经提前见底。在经济没有得到充分修复之前，我们预计货币政策环境（流动性）将会处于宽松状态，新年开始各地已经出现降低首付和首套房贷利率等政策。不排除年内货币政策继续宽松的可能，比如降息、降准等。

从上世纪70年代以来全球经济增长规律看，依靠创新和技术进步驱动经济增长，是一个国家经济从衰退泥潭中走出的关键，去年以来我们一直在思考：经济结构调整下，投资策略和组合构建必须要更多聚焦未来成长能力更强的公司。

我们密切关注业绩超预期公司，自下而上去挖掘优秀公司的投资机会，一如既往希望能够持续寻找到市场空间大、竞争能力强、能在逆境中持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年1月31日

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