2022年前十月受预期反复变化等多重因素影响，股市震荡下行，公司总体保持谨慎防御的投资策略，有效控制股票仓位，稳健配置资产组合。11月以来特别是进入12月，市场估值处于低位水平，一些严重影响经济基本面与政策面的因素正在发生积极变化，市场有望在未来几个季度迎来修复性、结构性机会。我们正在积极应对，适度提高仓位，结合宏观环境和市场变化动态调整持仓组合。

从货币环境看，美国加息逐步进入尾声，有望为国内货币政策进一步宽松形成有利支持因素。从高风险的房地产行业处置情况看，近期国内多项措施力度很大，有望有效缓解房地产违约风险、防止风险蔓延。从防疫政策看，优化与逐步放开已是大势所趋，随之而来的将是消费逐步回暖与经济活动陆续恢复。从二十大会议精神与12月6日政治局会议精神来看，大力激发市场活力、落地高质量发展将是下一步中央工作的重点。可以预见，一系列稳增长措施将陆续推出，2022年四季度可能是未来几个季度增长的低点，经济有望于2023年逐步企稳好转。

我们的投资策略继续聚焦大消费、大健康，以及跌幅巨大的港股科技龙头、医疗服务与高景气度的先进技术等。预计疫情防控的优化、12月6日政治局会议再次强调消费的基础作用、经济活动逐步恢复，都将对大健康大消费、互联网消费与电商起到十分积极的推动作用。经过近两年调整，龙头公司估值水平基本合理，而这些公司的行业护城河依然深厚，公司现金流与盈利能力依然强劲，尽管这类公司中期增速可能没有以前高，但在经济恢复背景下有望实现利润的稳定增长，带来估值修复与股价的反弹。

从风险防范角度看，国际高通胀、高利率环境的改善将是一个艰难而缓慢的过程，欧美即将面临增长乏力甚至阶段性衰退的局面，将会抑制我国出口水平；另一方面，近三年疫情反复及其它因素对居民收入、出行、企业活力、经济预期等影响的恢复将是一个渐进的过程，政府财政收入压力也会影响投资与积极财政政策空间。这些因素都会间接影响消费与医疗需求升级以及稳增长的压力，需要持续跟踪、动态调整。我们会继续根据公司与行业业绩增长趋势、估值水平、产业与宏观动态、市场趋势等因素，采取景领“2+2”投资策略积极应对，努力在控制风险的基础上获取中长期稳健收益。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家顺意！

上海景领投资管理有限公司

2022年12月

*风险提示：文章中的信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。请选择适合自身风险承受能力和投资目标的品种进行投资。请认真阅读基金法律文件及关注其特有风险，审慎选择。过往业绩不代表未来收益，市场有风险，投资需谨慎。