本月A股冲高回落，我们认为主要是市场担心一季度业绩，投资情绪趋于谨慎所致。对此我们适当减持了仓位，结构上依然以消费、医药为主，TMT为辅，继续看好经济复苏逻辑下龙头公司的投资机会。

从一季度国内经济运行数据看，工业企业盈利状况可能是年内低点。考虑到去年疫情冲击带来的低基数效应，今年具备同比和环比改善机会，二季度经济数据如果有明显改善就会提振市场信心。

从数据上看，一季度出口明显超出市场预期，主要是3月出口增长大幅转正、且将一季度同比拉回正增长；消费和投资处于缓慢爬坡、修复过程中；统计局公布的一季度居民可支配收入同比增长率从去年四季度的2%回升至一季度的3.8%；失业率下行、平均工作小时上升等一系列指标显示，劳动力在疫情后以极快的速度返回工作岗位。展望未来，随着更多劳动岗位的恢复，收入增长爬坡、大众消费需求有望继续修复。

其次，我们认为今年经济成长动力主要来自于内需，或国内居民消费。海外需求衰退的风险正伴随金融风险而加大。通胀压力下，美联储维持较高利率水平的可能性较高。我们认为真正解决通胀问题还是要依靠技术创新和效率提升。今年以来，海外进入新一轮创新周期，人工智能开始逐渐进入产业应用渗透阶段，有利于企业降本提效，缓解通胀压力。对此，我们也在密切关注相关行业和公司的创新进展。

此外，今年一季报和去年年报披露已经完成，我们关注到部分公司业绩突出、具备持续性改善空间或者面临经营拐点，这些优秀公司将是我们持续关注对象。考虑到今年市场整体处于震荡结构中，因此需要我们自下而上从基本面和行业格局变化中去寻找投资机会。

从投资布局角度看，我们始终认为经济修复和产业创新可能是今年的投资主线：

首先，我们会密切关注经济修复数据，包括地产投资和销售数据、出行数据、企业投融资结构、居民收入增速等数据的变化，在市场情绪低谷里寻找基本面持续改善且政策持续支持的领域。

其次，考虑到经济周期和行业周期的运行节奏，我们会密切关注产业创新周期变化，特别是人工智能领域：由于创新技术突破和产品落地，人工智能有可能会在全球范围内引领新一轮产业周期，所以这也是我们关注的重点。

第三，结合季报数据，我们也加大了对低估值高分红公司的研究，择机增加配置。

我们目前正处于经济结构持续调整阶段，需要我们更多从产业结构变化的角度去理解和挖掘相关行业和公司的投资机会，投资策略和组合构建必须要更多聚焦未来成长能力强的公司。因此，我们密切关注自下而上去挖掘优秀公司的投资机会，持续寻找到市场空间大、竞争能力强、能持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年4月30日

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