本月A股持续回落。我们认为主要受宏观经济数据影响，市场情绪趋于谨慎所致。对此我们适当调整了仓位，结构上增加了部分公用事业公司，减少了消费和医药的持仓，整体仓位保持在相对谨慎水平。

从5月份公布的经济数据看，国内经济还是处于弱复苏状态。回顾今年以来经济修复数据，我们可以发现随着去年底防疫政策系统性调整，经济秩序终于恢复常态，一季度经济恢复速度超预期。尽管如此，抚平伤疤效应、修复受损的实体资产负债表则需要更长时间，以及更多积极政策的帮助。所以二季度以来经济修复出现降速，经济实际上面临内生性压力。未来经济增长可能要更关注逆周期经济政策，以有效政策扩大内需，有助于加速去库存、稳定价格，尽快推动经济从量的恢复进阶到价的回升，即企业利润和居民收入的改善，修复实体资产负债表，进而带动企业投资和居民消费恢复，形成需求复苏的正向循环。

海外在通胀压力下，美联储维持较高利率水平的可能性较高。我们认为真正解决通胀问题还是要依靠技术创新和效率提升。今年以来，海外进入新一轮创新周期，人工智能开始逐渐进入产业应用渗透阶段，有利于企业降本提效，缓解通胀压力。对此，我们也在密切关注相关行业和公司的创新进展。

从投资布局角度看，我们始终认为经济修复和产业创新可能是今年的投资主线。

首先，我们会密切关注经济修复数据，包括地产投资和销售数据、出行数据、企业投融资结构、居民收入增速等数据的变化，在市场情绪低谷里寻找基本面持续改善且政策持续支持的领域。

其次，考虑到经济周期和行业周期的运行节奏，我们会密切关注产业创新周期变化，特别是人工智能领域：由于创新技术突破和产品落地，人工智能有可能会在全球范围内引领新一轮产业周期，所以这也是我们关注的重点。

第三，结合一季报数据，我们也加大了对低估值高分红公司的研究，择机增加配置。

我们目前正处于经济结构持续调整阶段，需要我们更多从产业结构变化的角度去理解和挖掘相关行业和公司的投资机会，投资策略和组合构建必须要更多聚焦未来成长能力强的公司。因此，我们密切关注自下而上去挖掘优秀公司的投资机会，持续寻找到市场空间大、竞争能力强、能持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年5月31日

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