8月A股震荡下行。基于多重因素，我们总体处于低仓位运作状态，净值波动相对较小。印花税等一系列提振信心举措出台后，市场阶段性给予积极反应，我们也适度增加了一些仓位。

展望9月及四季度，我们总体判断是震荡筑底的概率较大。主要考虑因素是：

1、监管层提振市场信心的态度明确，多项措施逐步发力，政策底十分明确。

2、国内经济依然处于弱复苏状态，各行业需求与利润改善还需要更多的时间与政策支持。尽管政策暖风频吹，但房地产、零售、投资、出口等行业总体表现仍然偏弱，恢复速度低于预期；另一方面，光伏、新能源汽车等具备增长亮点的行业未来几个季度有可能面临需求阶段性饱和、产能过剩、价格战等因素影响，并可能逐步影响到与之配套的中低端产业链的盈利能力，预计相关产业链将面临新一轮洗牌调整。

结合近期经济数据，我们认为国内经济短期内仍将面临需求不足、供给过剩、预期转弱这三大挑战，部分公司三季报可能存在一定压力。但站在中长期可持续发展角度，我们仍然坚定看好中国经济的长期发展韧性和发展空间。经济发展存在自身规律，相信经过阶段性阵痛、调整后，我们一定能找到新的经济增长动力，带动中国进入新的增长阶段。

3、从市场存量投资者心态与资金供求关系看，阶段性放慢融资节奏、降税无疑会产生积极影响，同时公募基金与私募基金发行依然困难，增量资金有待观察。

4、从四季度到明年看，基于基数低、各种经济政策、宏观政策效应累加以及国际加息周期有望终结等因素，我们对生产生活必需品消费与服务相关的行业保持乐观，对新技术和新兴消费行业的前景充满期待。到时我们会根据基本面与动态估值，择机采取更加积极的投资策略。

目前整体经济正处于结构持续调整阶段，政策在适应经济形势的变化。因此，我们要更多从产业结构变化的角度去理解和挖掘相关行业和公司的投资机会，持续寻找市场空间大、竞争能力强、能持续成长的好公司。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2023年8月31日

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