本月A股继续震荡下行，除中特估与低波红利板块表现较强外，其他板块多大幅度下跌。我们结合市场变化，调整持仓品种，增加了央企等高分红品种，整体仓位目前保持在稳健状态。

1月下旬，政策层面利好密集发布，央行降准和国资委领导有关央企市值管理的政策推进，有效提振市场信心。另一方面，宏观经济依然面临一定压力，考虑到房地产行业流动性压力较大、总需求收缩的时间较长、市场主体信心预期偏弱，实体经济触底回升的时间可能还需要进一步观察。

本月开始，上市公司年报业绩预告数据将逐步公布。从目前公布的数据看，上市公司利润分布有向上游行业集中的迹象，下游行业受到产能过剩和价格下行等压力，业绩分化比较明显。这也符合我们年初的预判。产业链利润在上、中、下游不同公司之间调整的过程中，结构性的行业景气度变化是我们关注的重点，比如海外业务亮点、产品结构升级等，未来我们会延续这个角度去研判上市公司经营层面的变化。

其次，目前资本市场与房地产市场以外的流动性充裕，风险偏好继续下降，利率维持较低水平，货币政策维持稳健宽松基调，有利于市场估值企稳。在资本回报率整体下行的大周期内，相较于目前的低利率，高股息权益类资产性价比逐步凸显，高股息类股票或正在被市场重新定价。我们也维持年初报告中的观点，高股息类股票，特别是央企中有关公用事业等板块值得高度关注。 

从全年展望的角度看，对于今年A股市场，我们将从宏观和行业入手，更关注结构性机会，也更关注优秀上市公司全球竞争力的突破。

其中，我们重点关注的方面包括：

行业竞争格局变化、企业内生经营效率提升过程中的投资机会，比如海外市场突破、新产品新技术的投放、成本费用优化、更强悍的竞争策略等方面。

第二，市场利率下降过程中，我们也关注到部分优秀公司的分红率越来越有吸引力，比如公共事业等具备低波动高分红特征的公司，投资价值突显出来。

第三、创新领域的公司，涵盖创新药、科技半导体、智能驾驶等方面，我们预计2024年细分领域的创新突破依然会是市场热点。

因此，从操作角度看，我们2024年整体策略是寻找结构性机会，耐心等待时机，在仓位管理和品种选择上会相对更灵活主动。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家新春快乐，万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2024年1月31日

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