5月A股小幅回调。我们调整部分仓位品种，以高分红价值股、资源股为主，仓位略有下降。

4月下旬以来，国内稳增长和房地产兜底政策加码是市场走势核心驱动因素。这期间，市场对政策持续催化有信心，支撑了二季度内需改善预期，也带动地产等相关板块实现上涨。未来需要等待经济基本面进一步改善信号。

一季报披露后，我们观察到部分行业龙头公司业绩有出现拐点迹象。我们从整体经济运行的角度看，出口链相关公司、上游资源类公司、下游高股息公司是表现比较突出的板块。在我们年初制定的投资策略框架中，今年我们重点是从微观层面的变化来寻找投资机会，特别是边际向上的拐点信号。比如地产产业链条的景气变化，销售数据、价格、新开工和竣工数据变化预示了地产产业链各环节景气先后顺序；在消费行业中我们重点关注价格、销量、居民消费倾向、行业竞争态势；在出口行业中我们关注的是出口地区、规模、价格。通过对各自细分行业的数据分析，我们希望能够找到未来产业景气变化的依据，并从中找出有持续竞争力的好公司。

此外，无风险利率下行的中期趋势尚未结束。一季度有利于高股息资产的宏观环境并未发生根本变化。目前市场流动性充裕，长期国债收益率维持较低水平，货币政策维持稳健宽松基调。现阶段高股息权益类资产性价比逐步凸显，高股息类股票或正在被市场重新定价。我们也维持年初报告中的观点，继续看好广义高股息投资为全年主线。高股息类股票，特别是央企中业绩确定性高的公司值得配置。 

从全年展望的角度看，今年A股市场我们从宏观和行业入手，更关注结构性机会，也更关注优秀上市公司全球竞争力的突破。除了高股息资产的配置外，在我们的投资框架中我们还重点关注以下几方面的机会：

首先，行业竞争格局变化、企业内生经营效率提升过程中的投资机会，比如海外市场突破、新产品新技术的投放、成本费用优化、更强悍的竞争策略等方面。

其次，从产业周期角度看，部分行业经历了去库存和价格战后，行业格局稳定下来，未来我们判断竞争烈度有所改善的行业。这些行业中龙头公司会面临集中度提升的机会。

因此，从操作的角度看，我们2024年整体策略是寻找结构性机会，耐心等待时机，在仓位管理和品种选择上会相对更灵活主动。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2024年5月31日

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