本月A股明显回调。市场情绪趋于谨慎，成交量有较大收缩。我们调整部分仓位品种，以高分红价值股为主。

本月公布的宏观数据中，M1、PMI数据相对偏弱，说明制造业、消费景气度可能仍然较弱。6月高频数据中，房地产销售数据环比有所好转、同比依然下降，汽车销售数据增速也出现下降，A股市场与短期经济数据相关性较高，因此市场整体出现回落。

在我们年初制定的投资策略框架中，“高分红低估值+成长”的哑铃型配置是我们的总体策略，展望未来我们将继续坚守这个策略。

首先，具备高分红、低估值、低波动特性的公司是我们今年重点关注方向，原因在于长期国债收益率目前还是处于缓慢下降趋势中，同时业绩稳定带来的低波动又符合长期资金的持仓风格，市场流动性充裕的环境也并未改变，所以市场今年持续追捧相关公司。

其次，我们认为今年是从微观层面的变化来寻找投资机会，特别是边际向上的拐点信号。不仅仅是科技成长行业，也包括传统行业的结构性变化带来的成长机会。比如地产产业链条的景气度变化，销售数据、价格、新开工和竣工数据变化预示了地产产业链各环节景气先后顺序；在消费行业中我们重点关注价格、销量、居民消费倾向、行业竞争态势；在出口行业中我们关注的是出口地区、规模、价格。通过对各细分行业的数据分析，我们希望能够找到未来产业景气度变化的依据，并从中找出有持续竞争力的好公司。

第三，7月将进入中报披露期，我们观察今年有部分公司的经营业绩有见底回升迹象，有去年低基数原因，也有企业内生经营效率提升的原因，这个过程中就存在投资机会，比如海外市场突破、新产品新技术的投放、成本费用优化、更强悍的竞争策略等；另外，从产业周期角度看，部分行业经历了去库存和价格战后，行业格局逐步稳定下来，预计竞争烈度将有所改善，这些行业中龙头公司具备集中度提升的可能。在后续的业绩报告中，我们将重点研究分析其中的趋势性或结构性变化。

从操作角度看，今年整体策略依然是寻找结构性机会，耐心等待时机，在仓位管理和品种选择上会相对更灵活主动。

再次感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2024年6月30日

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