9月A股延续震荡向上趋势，其中AI算力、储能为代表的成长股表现较好，创新药、券商等板块有所回调，市场整体成交依旧活跃，表明人气高昂。

从市场估值角度看，目前A股整体估值处于合理水平，沪深300、中证A500估值依然明显低于全球前5大经济体的其他国家核心指数的动态估值水平，预计A股指数中长期仍有较大的估值修复空间。

首先，今年以来中长期资金入市使得本轮A股的“慢牛”基础比以往更扎实。国家资本关键时刻入市托底，今年二季度净买入ETF约2025亿元；同时以险资、养老金等为代表的中长期资金持续入市成为A股的重要特征之一，今年上半年险资、养老金持股市值共增长约7347亿元。

其次，截至9月底融资余额增加至2.4万亿元，绝对体量上已至历史新高，8月华润信托统计的私募基金股票仓位为63.83%，为近两年来最高水平。是近期行情突破新高的主要驱动资金。

第三，居民资产再配置，资本市场或成核心外溢方向。国内无风险利率下行+股市“财富效应”逐渐显现，居民储蓄有一定的搬家迹象，数据上体现为住户存款增速放缓、新增开户数温和上升。一旦慢牛基调获得广泛共识，居民资产将通过公募基金+ETF外溢至股市，形成增量资金和赚钱效应的正反馈。

本轮A股在政策转向和科技催化下已完成“熊牛”转换。当前上市公司整体盈利处于周期磨底阶段，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”工作同时推进，有望终止通缩、促进物价企稳与结构性反弹；另一方面，科技产业进展正在验证中国经济转型的事实，“叙事重塑”将撬动权益估值的上行空间。同时叠加稳市机制建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是A股“慢牛长牛”得以持续的制度基石，资本市场“财富效应”政策基调积极，回调风险也相对可控。

因此，操作上我们将聚焦高景气赛道与优质标的，把握中长期成长机会。我们的策略是围绕上半年展现出良好成长势头并且行业景气度较高的龙头公司进行深度发掘，重点聚焦在创新药、人工智能相关景气行业中动态估值相对合理的公司，适度配置具有稀缺性且竞争格局好的互联网龙头公司、估值合理的非银板块。收入利润快速增长、PEG大体合理是我们选股的基本标准，远离太高估值、收入利润增速较慢的概念炒作，立足于成长性价值投资。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年10月9日

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