10月，A股呈现震荡走势，前期涨幅较大的科技板块加剧震荡，同时市场热点有扩散到储能、价值类公司迹象，市场整体成交依旧活跃，表明人气与信心较高。

10月召开多项重要会议，市场聚焦于政策内容。其中二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展的主要目标：“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固”。本次全会的积极表态有望进一步增强市场对中长期发展的信心，强化本轮行情的主线逻辑，为港股与A股长牛奠定坚实基础。未来五年国内经济重点在于进一步推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力，在推动科技创新、加快培育新动能、促进经济结构优化升级上取得实质性、突破性进展。“十五五”对科技创新的重视程度显著提升，彰显了以科技自立自强为核心的发展路径，确立其在未来五年乃至更长周期中引领经济转型与市场长期主线的地位。

本轮A股在政策转向和科技催化下已完成“熊牛”转换。当前上市公司整体盈利处于周期磨底阶段，供给侧“反内卷”与需求侧“扩内需”工作同时推进，有望提高物价回升和盈利改善的可预见性；同时叠加稳市机制建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征，也是A股“慢牛长牛”得以持续的制度基石，资本市场“财富效应”政策基调积极，回调风险也相对可控。市场估值角度看，目前A股整体估值处于合理水平，沪深300、中证A500估值依然明显低于全球前5大经济体的其他国家核心指数的动态估值水平，预计A股指数中长期仍有较大估值修复空间。

基于三季报盈利修复、估值性价比与资金流向，近期重点关注以下行业：1、三季报盈利预测上调率居前的有色金属、基础化工、储能产业链；2、AI需求持续扩张、需求景气扩张影响下的半导体设备等科技板块；3、适度配置具有稀缺性且竞争格局好的互联网龙头公司、估值合理的非银板块；4、考虑到今年股指涨幅较大，在中长期慢牛预期不变情况下，年底前策略上阶段性更注重攻守平衡、仓位上预计更加灵活。

因此，操作上我们将聚焦高景气赛道与优质标的，把握中长期成长红利。收入利润快速增长、PEG大体合理是我们选股的基本标准，远离估值太高、收入利润增速较慢的概念炒作，立足于成长性价值投资。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年11月3日

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