11月，A股出现了一定波动，科技、创新药、券商等板块波动更大一些。尽管我们采取仓位降低与高股息品种加配等措施，净值也出现了一定回撤。

12月美联储货币政策调整的不确定性加大，造成市场短期内流动性偏紧，美股、黄金等前期涨幅较大的资产价格均出现显著回调；另一方面，11月发布的国内经济数据显示，CPI虽同比略增，但PPI和房地产数据依然偏弱。考虑去年同期在以旧换新等政策推动下经济数据基数较高，未来仍需进一步政策措施来提振内需，稳定增长预期。

展望12月及明年，我们初步判断国内宏观经济及股票市场整体系统性风险较小，将重点关注成长性确定、PEG基本合理的结构性机会。预计12月份股指震荡蓄势概率更大一些，我们将立足于明年进行逢低布局，主要关注半导体设备与耗材、创新药产业链CRO与处于长期低位的创新医疗器械、人工智能应用、出海中的高端制造、顺周期低估值品种等。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年12月1日

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