1月A股略有回落，但是板块间分化明显，热点板块依旧聚焦于科创方向，主要是AI应用、机器人、智能驾驶、半导体等，同时债券收益率继续缓慢下滑。所以1月重点就是围绕科创、高股息、国债来操作，整体仓位控制下，持仓结构以人工智能产业链、科创、端侧半导体为主。

一季度，由于要召开两会，市场预期经济刺激政策将进一步落地，因此在操作上可以保持谨慎乐观，持仓结构以创新类板块为主。一方面是市场利率在低位，有利于估值提升；另一方面创新类板块主要围绕增量挖掘题材，无论是供给侧还是需求侧的变化，有利于相关公司打开成长空间。去年以来，我们制定的“高分红低估值+成长”哑铃型配置反映了我们对市场环境中长期变化的预判。

我们认为在2025年，全球及国内AI产业的发展是最大看点。例如，在AI基础技术研发、AI芯片设计与生产制造、各类行业大模型的研发、应用场景的落地及变现等方面，我们可以更乐观看到AI技术在各行各业的推进。其中，伴随AI技术在各类场景的逐步落地，甚至于可以推动商业模式创新。C端AI应用普及还将带动新一轮消费潮流，如自动驾驶、机器人、智能助手、智能眼镜、智能家居、情感陪伴工具等。这些应用将为消费者提供更加便捷和智能的生活体验。因此我们判断AI产业将进入快速落地和商业变现的新周期，企业将通过创新的商业模式，实现AI技术的商业化价值。

在AI产业链上，今年我们将重点关注以下几个方面的投资机会：

1、国内AI算力与基础设施：国内AI算力需求的增长将带动相关基础设施的投资机会，包括AI芯片、交换机、AIDC及散热制冷等。同时密切关注全球AI算力需求的增长趋势变化、技术迭代速度与发展方向等。

2、端侧AI与应用：端侧AI的发展将推动APP生态向端侧生态转变，成为AI应用发展的新趋势。具备核心技术优势的公司和应用端有创新能力的公司将会得到重视。因此需要关注端侧AI技术的发展、用户需求变化、市场竞争格局变化等。

3、具体从A股的AI投资标的筛选角度看，考虑到AI产业链的范围，不同细分行业的特点不同，我们倾向于从细分行业角度先筛选，在行业中选择技术创新能力最强的公司、以及与产业链上下游结合程度较好的公司。可以重点关注企业在AI技术方面的研发投入和技术成果，这些因素能够反映企业的技术创新能力和未来成长潜力；其次，由于技术创新迭代速度加快，需要观察相关公司在技术上的前瞻性布局能力、技术跟进迭代能力；第三，相关细分行业未来市场空间也是我们重要考量因素。

因此，从操作角度看，去年以来我们整体策略一直是寻找结构性机会，在组合仓位管理和品种选择上相对更灵活主动，今年投资操作上我们会延续这个投资策略。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家蛇年开工大吉，万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年2月5日

*风险提示：文章中的信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供对投资风险具有充分承受能力的合格投资者参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。请选择适合自身风险承受能力和投资目标的品种进行投资。请认真阅读基金法律文件及关注其特有风险，审慎选择。过往业绩不代表未来收益，市场有风险，投资需谨慎。