3月A股冲高回落，前期热点板块均有回落，医药等传统蓝筹板块在政策预期下反弹，其中创新药板块在集采政策调整背景下表现突出。在我们的组合中增加了医药股的配置比例，减少了科技股的配置。

自春节以来，科技股特别是AI和人形机器人等板块经历了大幅上涨，部分科技股的估值较高，市场对其未来盈利能力的预期有所调整，接下来需要业绩或者收入增长来兑现市场预期。短期看股价上涨面临压力，中长期来看，科技股的基本面依然向好。 

我们认为从2025年开始AI产业将进入快速落地和商业变现的新周期，企业将通过创新的商业模式，实现AI技术的商业化价值。目前我们重点关注AI应用端的创新，特别是端侧AI技术的发展与用户需求变化、市场竞争格局变换的结合情况。考虑到AI产业链的范围，不同细分行业特点不同，我们倾向于从细分行业角度先筛选，在行业中选择技术创新能力最强的公司、以及与产业链上下游结合程度较好的公司。

3月底，国家医保局召开优化医药集采工作研发会，相关会议内容主要集中于几方面：优化集采品种和投标企业准入标准、优化报量/竞价等采购规则、优化分量规则、优化落地实施措施、强化质量评估和监管、提高信息透明度6个方面。根据会议精神，后续集采将更加科学、合理，企业的合理权益也将得到保障，有利于医药企业加大创新药研发和销售。因此目前在整体集采政策优化背景下，医药企业存量仿制药业务的边际扰动持续弱化，结合各家传统药企创新布局经过2-3年的转化，看点更加丰富，而部分龙头创新药企业在产品结构上已经布局充分，未来有望迎来产品结构的进一步提升。综合以上这些因素来看，我们认为创新药行业有望迎来趋势性上升阶段，目前具备行业布局的机会。

因此，我们战略上看多人工智能的应用，同时认为创新药产业链有望迎来反转机会。从操作角度看，我们整体策略一直是寻找结构性机会，在组合仓位管理和品种选择上相对更灵活主动。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年4月1日

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