5月市场走势偏震荡，结构上主板强、中小板弱，延续了3月以来成长风格降温趋势。走势上受到海外关税影响出现波动，整体风格偏向于价值和受关税影响的主题性行情，但波动性有所下降。

今年以来，经济数据显示趋稳迹象，市场一直有板块轮动机会。我们倾向于在创新药、新消费、人工智能应用及部分业绩稳定的高股息等板块进行灵活布局。

首先，医药行业政策优化背景下，行业进入发展新阶段。2024年7月，国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，就研发端、审批端、医院端、支付端、投融资等多个维度全面支持创新药全产业链发展。各地陆续出台支持政策并落地。2025年3月底，国家医保局召开优化医药集采工作研发会。根据会议精神，后续集采将更加科学、合理，企业合理权益也将得到保障，有利于医药企业加大创新药研发和销售，医药企业存量仿制药业务的边际扰动也将持续弱化。同时，从产品更新迭代角度看，各家传统药企创新布局经过3-4年的转化，看点更加丰富，部分龙头创新药企业在产品结构上已经布局充分，从今年创新药审批节奏角度看，行业有望迎来整体产品结构进一步提升阶段。

其次，科技行业在AI技术突破下，将进入产业新周期。从2025年开始AI产业将进入快速落地和商业变现新周期，企业将通过创新的商业模式，实现AI技术的商业化价值。考虑到AI产业链的范围，不同细分行业的特点不同，我们倾向于从细分行业角度先筛选，在行业中选择技术创新能力最强的公司、以及与产业链上下游结合程度较好的公司。

第三，消费类板块开启自下而上产业创新阶段，部分公司有创新商业模式的迹象。从去年开始，消费品行业开始出现产业变化，新商业模式、新产品品类的出现打破了消费品市场的沉寂，这些公司的价值得到提升。另一方面，传统消费品行业经过长期库存消化、产品提升，行业毛利率、ROE等指标有见底趋势，社零规模也有逐步趋稳迹象，行业有可能进入筑底回升阶段。

综上来看，我们认为上述行业有阶段上行趋势，投资端具备行业布局机会。

从操作角度看，我们整体策略一直是寻找结构性机会，在组合仓位管理和品种选择上相对更灵活主动。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2025年6月3日

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