3月A股在外部风险事件影响下从高位回调，市场情绪趋向谨慎，其中有色、工程装备、科技等板块回调较多。我们谨慎控制仓位规模，通过灵活调整结构来应对市场风险。

3月初至月中，尽管受到地缘冲突影响，但市场仍表现出相对韧性。一方面是“两会”期间政策面因素积极，稳定市场预期；另一方面能源自给率提升，以及绿色能源领域的领先优势，部分缓释了市场对于地缘风险的担忧。市场在3月中后期跌幅较为明显，原因：一是地缘冲突不确定性加剧，国际油价波动上升，引发市场对于全球经济滞胀风险的担忧，能源价格上涨将挤压企业盈利空间，制约货币政策宽松周期，导致全球风险资产估值承压。二是前期累计涨幅较多的周期、成长主线方向受利空扰动获利兑现明显，资金避险情绪上升，市场有调仓至避险板块的动力。

国内1-2月经济开局良好。工业上：1-2月规上工业增加值同比增长6.3%，增速比上年12月加快1.1个百分点；行业方面，1-2月装备制造业增加值同比增长9.3%，对规模以上工业增长贡献率为47.4%；服务业实现较快增长，1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，增速比上年12月加快0.2个百分点，人工智能发展对于信息服务需求的拉动比较明显。其次、国内需求扩大。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月加快1.9个百分点；服务零售额增长5.6%，明显快于商品零售增速；1-2月固定资产投资同比增长1.8%，而去年全年固定资产投资下降3.8%，其中基础设施投资1-2月同比增长11.4%。第三、外贸增势良好。1-2月货物进出口额同比增长18.3%，对东盟、欧盟、共建“一带一路”国家等进出口增速都保持在20%左右。第四、工业企业利润较快增长。1-2月规上工业企业利润同比增长15.2%，增速较上年全年加快14.6个百分点；1-2月制造业增长18.9%，较上年全年加快13.9个百分点；3月制造业PMI为50.4%，重返扩张区间。

在地缘冲突影响下，市场出现阶段性调整，局部高估板块估值消化明显，部分低估值板块在市场情绪面负反馈作用下也出现顺势下调，因此后期市场存在短期博弈估值反弹和中长期配置并存的机会。短期操作上关注中东局势走向，同步调整仓位规模和品种结构。

后期操作中我们关注的行业及主题：

一、科技与先进制造。1-2月数据反馈行业景气度较高：规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，较2025全年加快45.4个百分点；半导体产业快速发展带动链条行业利润增长较快，半导体分立器件制造、光电子器件制造、电子电路制造行业利润分别增长130.5%、56.1%、19.5%，主要涉及半导体、电子、软件、电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。

二、扩大内需和反内卷政策支持板块。1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月份加快1.9个百分点；3月30日，市场监管总局发布关于进一步贯彻实施《中华人民共和国反不正当竞争法》的通知，提出综合整治“内卷式”竞争，综合运用各类反不正当竞争措施，由此重点关注平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业。

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上海景领投资管理有限公司

2026年4月1日

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