5月A股冲高回落，市场结构分化严重，科技股在AI投资驱动下，吸引了市场大部分成交量。我们通过调整持仓品种和规模，顺应市场结构变化，净值保持稳步增长。

5月31日，国家统计局公布2026年5月PMI数据，制造业PMI 50.0%，前值 50.3%；非制造业PMI 50.1%，前值 49.4%。5月制造业PMI扩张程度放缓，降至50%临界点，主要受外需回落拖累。非制造业PMI则升至荣枯线上方，与“五一”节日消费推动服务业景气度回升有关，建筑业PMI仍处收缩区间但有所修复。结构上，关注K型分化加速的情况：一是经济结构分化加大，以高技术与装备制造业引领的新动能加速扩张，而消费品及高耗能制造业则持续走弱；二是企业间分化程度加大，大型企业PMI继续扩张，中小型企业PMI明显回落，更多反映需求偏弱以及成本上升压力；三是价格指数涨势放缓，但原材料购进价格指数仍显著高于产成品价格指数，显示上游涨价向下游传导不畅，中下游企业利润空间持续承压。

展望6月，宏观基本面或整体保持稳健、结构延续分化，经济复苏态势延续但修复节奏相对温和。宏观流动性方面，货币政策依旧维持适度宽松基调，政策重心更偏向稳健均衡、精准结构性发力。微观流动性整体偏活跃，两融余额持续上升。地缘方面，美伊地缘冲突的扰动影响逐步弱化，地缘风险对A股的冲击已明显降温。6月核心边际看点聚焦长鑫存储上市进程。作为核心科技标杆，短期申购资金冻结与存量资金分流或压制科技板块风险偏好，带来估值波动与行情震荡。

操作上，考虑到科技板块进入相对高位，受估值高位、阶段性炒作偏热、ETF持续赎回与IPO融资等因素综合影响，潜在震荡风险加大，我们主动降低科技板块持仓比例。但从中长期看，科技板块在AI投资驱动下的成长逻辑并未发生根本性改变，组合构建的主要品种还是以科技龙头为主，我们将结合市场波动动态调整仓位比例。同时，我们也持续关注低估值、高股息、稳定现金流板块的防御修复机会。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2026年6月1日

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