6月，A股市场延续了极致的结构性分化行情。以人工智能为主的科技成长板块持续走强，而传统蓝筹与价值股则面临较大压力。国家统计局公布的数据显示，2026年前5月零售数据疲软，但规模以上工业利润同比增长24%，其中计算机、半导体及电子行业利润更是实现了翻倍增长。这一宏观数据清晰地勾勒出当前股市基本面的新格局：国内科技行业正迎来难得的高质量发展与业绩兑现期。在此背景下，人工智能产业链龙头股价不断震荡新高，而市盈率低于30倍的非科技类个股中，约有65%录得下跌。

面对复杂多变的市场环境，公司继续坚持“行业景气度与上市公司核心竞争力相结合”、“价值投资与趋势投资相结合”的景领“2+2”核心策略。同时，我们高度警惕科技板块动态估值过高、6月下旬交易拥挤度逼近历史峰值等潜在风险，积极优化持仓配置，力图在科技股趋势可能发生扭转前适度获取收益，同时尽最大努力规避大幅度的净值回撤。

展望7月及下半年，我们认为人工智能产业链的高景气度有望延续，国内半导体与人工智能相关基础设施建设也有望进一步提速。然而，科创龙头及人工智能产业链龙头目前处于高估值、高拥挤状态，投资难度阶段性显著加大，下半年市场波动率可能进一步上升。值得注意的是，光模块、中低端存储等产品护城河相对不高的板块，明后年或将面临产能快速释放的压力。此外，人工智能产业链上游（如存储、PCB上游材料等）价格的暴涨，已明显增加了相关企业的成本负担，过度消耗了中下游公司的现金流，这在一定程度上可能会影响人工智能大规模应用的落地节奏。我们将密切关注相关行业及公司基本面的重大变化，严密防范结构性与阶段性风险。长期来看，我们依然看好科技与各类创新产业的广阔前景，特别是人工智能核心设备与端侧应用、半导体材料与SOC、创新药以及先进制造等具备中长期高景气度的行业龙头。

我们7月及下半年的总体配置策略将转向均衡：一方面，关注并动态减配那些行业与业绩高景气、股价较长时间处于上升通道但涨幅过大、业绩透支明显的龙头公司；另一方面，更加关注并择机超配细分行业中景气度较高、业绩增长较快、产品需求开始加速且价格坚挺甚至刚开启涨价周期但股价反应尚不充分、处于相对低位且动态PEG较合理的标的。同时，我们还将择机适度加配业绩有望实现正增长、股息率大于4%的高股息公司，以增强组合的安全边际。

在未来的投资运作中，我们将紧密跟踪全球科技龙头资本支出增速、国内科技创新与投资节奏、国内外通胀与流动性变化以及龙头公司的估值变化。在策略上保持更加灵活，在品种上进行更深度的价值挖掘，在配置上追求更加均衡的布局，力求为持有人创造长期稳健的回报。

感谢持有人对景领投资的信任和支持，祝大家万事顺意！

上海景领投资管理有限公司

2026年7月1日

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