尊敬的投资人:

我们现将2017年7月的投资回顾和8月的市场展望汇报如下：

一、7月市场回顾

7月债市震荡，利率债收益率曲线陡峭化，短期国债利率小幅下跌，长端国债利率上升，信用利差略有降低。股市分化，钢铁、煤炭、有色等周期大涨，消费等回落。商品整体上涨，黑色中，热卷、螺纹上涨之后，钢厂积极补充库存，焦炭、焦煤、矿石等大涨；有色中，铜、铝等也上涨。

二、8月市场展望和投资计划

近期的市场表现反映出，市场逐渐达成的预期，一是对供给侧改革落实情况预期较好，如市场此前担心的电弧炉问题并没有对钢铁造成影响；二是经济体现出非常强的韧性，地产补库存带来的地产投资仍比较强劲；三是对5月底以来市场流动性的改善的反映。股票、债券、商品市场都同步反映了上述预期。

我们认为目前宏观经济的增长态势仍将保持一段时间。

但不可忽视三个问题的长期影响，一是，地产销售对投资的影响，由于政策限购、限价，一、二线成交跌幅扩大，7月同比-23.1%，三、四线地产销售和棚户区改造密切相关，棚改的影响边际上是递减的，2018年由开工600万套降低到500万套，由于地产库存较低，本次地产销售向投资的传导会有时滞，但可能在明年会逐渐产生影响；二是，对地方政府违规债务问题的清理的影响；三是利率上行的影响，尽管货币市场利率稳定，但长期债券、按揭贷款等利率水平仍在逐步上行。

具体到投资过程中，我们计划：债券市场方面，仍维持中短久期，重点去寻找一些被市场错误定价的个券机会，如部分大幅受益于供给侧改革的公司，盈利大幅好转，但信用利差仍很大；股票市场方面，我们判断总体也将维持震荡格局，但经过大幅上涨之后，周期股的性价比变差，部分行业有透支风险，我们拟继续维持中等仓位，适当降低周期占比，重点寻找增长确定、估值合理的成长公司；商品市场下半年仍是宽幅震荡的环境，我们准备加强研究，耐心等待行业供求、货币政策产生共振的时机。

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