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2017年7月投资月报

久期投资  2017-08-04

尊敬的投资人:


我们现将2017年7月的投资回顾和8月的市场展望汇报如下:


一、7月市场回顾


7月债市震荡,利率债收益率曲线陡峭化,短期国债利率小幅下跌,长端国债利率上升,信用利差略有降低。股市分化,钢铁、煤炭、有色等周期大涨,消费等回落。商品整体上涨,黑色中,热卷、螺纹上涨之后,钢厂积极补充库存,焦炭、焦煤、矿石等大涨;有色中,铜、铝等也上涨。


二、8月市场展望和投资计划


近期的市场表现反映出,市场逐渐达成的预期,一是对供给侧改革落实情况预期较好,如市场此前担心的电弧炉问题并没有对钢铁造成影响;二是经济体现出非常强的韧性,地产补库存带来的地产投资仍比较强劲;三是对5月底以来市场流动性的改善的反映。股票、债券、商品市场都同步反映了上述预期。


我们认为目前宏观经济的增长态势仍将保持一段时间。


但不可忽视三个问题的长期影响,一是,地产销售对投资的影响,由于政策限购、限价,一、二线成交跌幅扩大,7月同比-23.1%,三、四线地产销售和棚户区改造密切相关,棚改的影响边际上是递减的,2018年由开工600万套降低到500万套,由于地产库存较低,本次地产销售向投资的传导会有时滞,但可能在明年会逐渐产生影响;二是,对地方政府违规债务问题的清理的影响;三是利率上行的影响,尽管货币市场利率稳定,但长期债券、按揭贷款等利率水平仍在逐步上行。


具体到投资过程中,我们计划:债券市场方面,仍维持中短久期,重点去寻找一些被市场错误定价的个券机会,如部分大幅受益于供给侧改革的公司,盈利大幅好转,但信用利差仍很大;股票市场方面,我们判断总体也将维持震荡格局,但经过大幅上涨之后,周期股的性价比变差,部分行业有透支风险,我们拟继续维持中等仓位,适当降低周期占比,重点寻找增长确定、估值合理的成长公司;商品市场下半年仍是宽幅震荡的环境,我们准备加强研究,耐心等待行业供求、货币政策产生共振的时机。





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