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2017年8月投资月报

久期投资  2017-09-08

尊敬的投资人:


我们现将20178月的投资回顾和9月的市场展望汇报如下:


一、8月市场回顾


8月债市,资金面偏紧,国债收益率曲线整体略有上行,10年国债收益率收于3.66%,达到今年4月末监管收紧以来的区间上沿。信用利差略有扩大。


证指数有效突破3300点,上涨2.68%,金融、周期、成长都有表现。


商品整体上涨,除黑色外,有色金属铜、铝等也继续上涨。


美元指数弱势震荡,但人民币对美元汇率出现较大幅度升值,8月从6.72升到6.51


二、9月市场展望和投资计划


8月月报中,我们认为近期股票、债券、商品市场都陆续反映了经济韧性、5月以来的流动性改善、供给侧改革成效显著的三个因素。从8月的市场情况以及人民币汇率情况来看,市场仍在继续反映上述预期。


那么,我们是否已经达到了长周期的底部?有利的方面:1)房地产去库存接近完成,地产投资未来将比较稳定;2)受益于全球经济体陆续触底回升,出口稳定增长;3)产能过剩明显改善,企业盈利情况在好转,民间和制造业投资触底;4)以汽车为代表的消费升级动力仍很强;5)货币政策的收紧是非常间接和缓慢的,目前债券利率已经达到过去10年的区间(2.5-4.5%)中枢,但信贷利率仍是过去10年的最低水平,因为没有加息,从货币市场、债券市场传导到信贷市场有较大的时滞;6)财政政策的正常化刚开始,力度也比较小。


那么,风险在哪儿?1)通胀,尽管由于农产品和原油价格等结构性因素,短期内的CPI通胀压力不大;2)政策的叠加效应,货币政策的收紧逐渐从债券向信贷传导,地方融资平台违规担保整顿导致财政政策收紧,人民币升值,环保加强,各类政策的叠加;3)在房子从开发商转到居民手里之后,在政策从鼓励去库存转向鼓励租赁之后,房地产市场是否会出现量价齐跌。或许还有其他我们不可知的因素。


具体到投资过程中,我们计划:1)债券市场方面,重点去寻找一些被市场错误定价的个券机会,如部分大幅受益于供给侧改革的公司,盈利大幅好转,但信用利差仍很大,有较大的投资价值,同择机配置一部分3+2期限的债券,来获取未来的期权;2)股票市场方面,我们判断总体也将保持慢牛行情,重点寻找盈利改善、增长确定、估值合理的行业龙头公司;3)商品市场方面,我们认为螺纹热卷品种之间套利有一定机会,其他的系统性机会仍有待加强研究,耐心等待宏观、行业和市场产生共振的时机。





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