1、积极看多债券。中高等级信用债加大套息，长端利率债维持较高久期。

2、股票市场维持谨慎。维持低仓位，配置上偏中证500、创业板方向，同时加大对成长性行业和公司的研究。

3、黑色商品，观察。经过大幅下跌之后，注意观察产业链是否出现减产，观察现货冬储情况。短期处于震荡。

4、继续看多黄金。

1、债券市场利率继续下行，受地方债发行增量影响，国债利率小幅反弹，但后续在美债利率大幅走低、国内PMI等经济数据走弱的支持下，国债利率继续下降创新低到3.15%。

2、权益市场底部震荡之后，向下突破，银行股为首的上证50、沪深300补跌，中证500相对强势。

3、工业品震荡，贵金属大幅上涨。

1、全球货币政策的转向是近期的重大变化

美联储主席鲍威尔4日表示，美联储将时刻准备着调整政策立场，如果有需要，美联储将改变缩表政策。中国央行在18年初就转向宽松，1月4日又全面降准1个百分点，国内市场流动性充裕，债券利率下降，城投、国企等信用资质较好的企业债信用利差三季度以来已经有所下降，AA、AA+企业债信用利差出现触顶回落迹象。

但流动性从货币市场、债券市场往股票市场传导过程尚有待观察，毕竟股票质押融资、股票结构化等桥梁目前并不通畅，可能更多地是通过企业融资增加和企业回购股票等方式来传导。

2、经济基本面继续下行

8、9月份地产终端销售去化率有所下降，反映了终端需求的下降；11月份的钢铁价格下跌将陆续反映到4季度以及19年的工业企业利润之中；12月进出口、PMI等数据进一步反映了经济景气度的下降。此轮经济下行的底部究竟在哪个区域和时间？

从短周期看，我们认为经济下行仍比较有韧性。从大宗商品如螺纹钢等成交情况看，成交数据良好，反映地产补库存需求仍存，工业品库存较低，有一定的补库需求。从对冲政策来看，财政政策转向积极，基建力度加大，减税政策逐步落地，从个税抵扣到增值税降低，但总体来看地方政府的融资扩张还是有节制的，地产总体政策尚未放开，仍是因城施策。

从中长周期来看，此轮经济下行背后是资产负债长周期、地产周期的拐点，底部区域尚远。

3、市场分析

1）债券市场，尽管利率快速下行之后，债券的相对价值有所下降，但基本面仍有支撑，广义融资需求的回落，债券利率下行方向仍未逆转，但短期内长端利率债性价比降低，中期3-4年性价比挺高。中高等级民营企业龙头信用债受益于政策扶持，相对价值较高。策略上适度降低利率债久期，增加中高等级民营企业龙头信用债持仓。

2）股票市场，在10月份政策底出现之后，市场在2450和2650之间震荡之后最终再次向下寻底，领跌的是上证50和沪深300，中证500未创新低。A股市场轮番下跌，做空动能得到了释放，下跌结构完整。

随着全球宽货币拐点的出现，预计短期内是A股市场最佳的做多窗口。估值已经反应了极为悲观的预期，流动性的改善将提高风险偏好，预计短期经济基本面回落速度低于市场预期，对冲政策的效果尚难以证伪。

短期内计划提高到中等仓位，配置上均衡。但此轮仍只能作为反弹处理，择机减持，需要继续观察宽货币传导情况，此轮中国经济的问题在于长周期的拐点，对基本面的下滑仍需保持足够的警惕。

3）商品市场，经过11月的大幅下跌之后，黑色产业链有一定的主动和被动减产，冬储库存仍不高，短期处于震荡，如果19年开春之后地产开工仍强劲，叠加基建投资需求，螺纹价格有反弹可能。短期内以正套，多近月空远月为主。随着中美的经济相继见顶、利率相继见顶，黄金等的贵金属投资价值逐渐凸显，仍积极看多黄金。

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