本次政策转向，各个市场表现不一：

债券市场，流动性宽裕，短期利率大幅下降，中长期债券利率降幅较小，导致收益率曲线大幅陡峭化，信用债券分化，城投债利差大幅下降，AA城投下降到4.77%，城投融资功能恢复；公司债利差降幅较小，分化显著，民营企业债券仍发行困难。

商品市场，成为市场资金流向的领域！黑色金属大幅上涨，政策转向改善了商品市场对需求的预期，因此商品远期价格上涨幅度更大，同时叠加了环保升级对供给端的限制，焦炭领涨，基本面最差的矿石和焦煤也大幅补涨。化工，农产品也大幅上涨。多个品种创新高。

股票市场，在短暂反弹三天之后大幅下跌，延续了从今年1月3587点以来的下跌趋势，能否在2700-2800驻底有待观察。

汇率市场，人民币汇率在二季度从6.23贬值到6.9附近，央行态度似乎有变化，调整了外汇准备金率，但能否稳住尚不确定。

1）宽货币向宽信用传导效果。高等级信用债和城投债的信用利差已经大幅下降，但民营企业债的信用利差仍在高位、融资困难。表内信贷规模大幅增长，7月信贷1.45万亿，同比多增6237亿，预计表外融资可能停止下滑。这对股票市场短期有一定正面影响。

2）地产的销售和投资情况。本轮地产销售高潮期延续了近4年，17年以来随着按揭贷款利率的上行、销售增速开始回落，但目前仍有5%以上的同比正增长，远高于以往周期底部的负10-20%，在这样的情况下，开始了一轮宽货币和信贷的刺激，很难让市场相信房价涨幅能得到遏制，叠加地产行业集中度的快速上升、龙头地产公司业绩大增，港股地产股大幅反弹，A股投资者似乎冷静了很多。但如果没有地产刺激、基建的资金又怎么持续呢？

3）贸易战能否有个暂缓的契机？

4）商品市场是否会带来通胀压力？陡峭化的利率曲线往往代表着对未来通胀上升的预期，近期货币宽松、工业品和农产品的大幅上涨加大了通胀风险。

5）P2P已经陷入负反馈，实际上17年四季度P2P的规模已经开始下降，规模下降和信用风险暴露形成了负反馈，最终可能带来上万亿的居民财富损失；

6）实体经济是否会出现几方面叠加的下行？政策和预期改变之后，往往体现出效果需要几个季度的时间，再此之前反而会更为繁荣，比如开发商在地产预期变坏之后，会赶在市场有需求时加快开发销售，比如出口商在贸易战预期之后，会赶在政策出台前加快出口，但赶工期结束之后的下滑会幅度更大。

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