1）积极看多A股，以买龙头为主，价值、周期、成长均衡配置。

2）债券中性。降低久期，着重挖掘性价比高的期限券种优化持仓组合，提高组合流动性；持有优质民营龙头企业信用债继续套息。

3）商品方面：看多金银等贵金属；择机退出螺纹等黑色金属多头；建立铜等基本金属的多头观察仓位。

1）权益市场大幅上涨，截止3月6日，上证指数上涨24.39%至3102点，创业板指上涨35%至1700点，市场热度大幅上升。

2）债券市场弱势盘整，资金面基本平稳，隔夜回购利率全月均值在2.2%的低位。受A股大涨影响，货币基金、短债基金遭遇大额赎回，抛售债券，各期限利率小幅上行：1年国债上2BP至2.41%，10年国债上7BP至3.17%；5年AAA信用债上8BP至3.96%。

3）南华工业品指数涨2.46%，南华农产品指数跌1.59%。

4）海外市场：全球股市总体上涨，美元指数涨0.69%，黄金下跌，10年美债收益率在2.7%附近震荡。

1）A股市场会调整吗？可能引起调整的诱因何在？

对于A股市场此轮行情，我们在1月月报中就明确提出，“随着全球宽货币拐点的出现，短期内是A股最佳的做多窗口”,但确实也没想到A股会出现如此逼空式的上涨，看来天下苦秦久矣，星火燎原，严重低配股票+政策宽松+15年牛市记忆带来的国家牛市情节+游资炒作，各个因素，全面爆发，互相增强！

那么上涨到目前阶段，后续怎么看？

首先，我们认为短期存在较大的调整风险！一方面，在偏蓝筹的个股方面，估值修复已经基本完成，上证50和沪深300近日已经出现滞涨和回调。这部分股票海外资金持有比例较高，但与此同时，美股风险在积聚，美国基本面数据在走弱、国债收益率曲线陡峭化，美股在经历了近10年的长期牛市之后，在顶部位置大幅震荡，近期波动率的下降可能是未来放大的前期，一旦美股向下释放波动率，对全球风险资产将产生极大影响。另一方面，在偏主题的个股方面，很多连续涨停个股已经是第二波启动，估值严重脱离基本面，已经成为一个击鼓传花的游戏，也可能会带来监管的干预。

其次，我们认为A股中长期的投资机会较大！2450点附近可能已经成为中长期的底部区域。经济总杠杆率仍较高，地方政府和房地产加杠杆受到限制，企业部门债务负担仍然较重，投资意愿不高，货币宽松格局难以改变，带来金融资产估值的系统性重估。从政策来看，稳定经济同时鼓励创新转型仍是大方向，资本市场将发挥重要作用。从具体行业和个股来看，我们仍能找到一些细分行业龙头公司，估值在10-20倍PE，增速在15-25%，性价比较好。如短期市场出现调整，将给中长期投资者创造更好的入场机会！

2）债券市场：中性偏乐观

经过2月的调整后，各期限利率相对于资金成本而言利差均较高，具备一定价值，月度来看偏乐观！从基本面来看，地产销售的去化率并未改善，经济下行压力仍较大；一旦股票市场调整，市场风险偏好下降，仍有利于债券。从策略来看，2-4年期利率债息差和骑乘收益均显著，适合左侧建仓，长期利率债，关注基金赎回力量减弱、市场风险偏好下降带来的机会，可右侧交易。专注于主营业务的优质民企债券，受益于宽信用的环境，仍是性价比较好的品种，值得去发掘。

3）大宗商品：黑色金属形势偏空，贵金属需等待美股波动率释放的信号

对于钢铁等黑色品种，3月可能处于由多转空的拐点上，主要原因是供需形势的逆转，目前产业链各环节利润均较好，产量同比增长，需求取决于地产补库周期是否已经结束。微观调研数据显示，一二线地产的推盘去化率持续下降近3个季度，特别是18年12月到19年2月螺纹需求的淡季不淡，很可能已经反映了这部分需求的释放，因此黑色金属整体形势偏空，特别是其中的焦炭和热卷等品种。对于贵金属，需要等待美股波动率释放的信号。

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