1）债券市场中性偏多。相对价值有所下降，但基本面仍有支撑，债券利率下行方向仍未逆转，但短期内长端利率债性价比降低，中期3-4年性价比挺高。中高等级民营企业龙头信用债受益于政策扶持，相对价值较高。

2）积极看多股票市场。A股市场轮番下跌，做空动能得到了释放，下跌结构完整。随着全球宽货币拐点的出现，预计短期内是A股市场最佳的做多窗口。估值已经反应了极为悲观的预期，流动性的改善将提高风险偏好。

3）商品市场震荡反弹。经过11月的大幅下跌之后，黑色产业链有一定的主动和被动减产，冬储库存仍不高，短期处于震荡，如果19年开春之后地产开工仍强劲，叠加基建投资需求，螺纹价格有反弹可能。随着中美的经济相继见顶、利率相继见顶，仍积极看多黄金。

1）债券市场：资金面较2018年四季度更为宽松，利率曲线陡峭化下行，中短端下行幅度更大。1年国债下行22BP至2.38%，3年国债下行19BP至2.68%，10年国债下行11BP至3.11。信用债发行火爆，全月净融资3447亿，收益率整体下行。

2）权益市场：1月月初探底后大幅上涨，上证指数涨3.64%，上证50涨8.30%。

3）工业品大幅上涨，南华工业品指数全月涨7.66%。

1月全球股票、商品等风险资产价格普遍上涨。一方面是对18年11月以来大幅下跌的修正，更主要原因在于全球央行转向：美联储释放强烈的鸽派信号、中国央行继续宽松、欧洲央行继续宽松、英格兰银行正式放弃连续加息计划、印度储备银行直接减息，在短短的8个月时间内，各大央行纷纷从货币环境正常化过程中中途退出。促成这一“鹰转鸽”大转身的原因，一是，全球经济增长模式对流动性的依赖程度依然较高，二是，贸易冲突增加了经济增长的潜在风险；三是中国的消费数据、美国的投资数据、欧洲的出口数据等已经转弱。

从08年金融危机以来，全球相继进行了货币宽松，并在之后进行了多轮的抗争，试图货币政策正常化，但时至今日货币宽松的药方仍是首选，一方面是经济增长的需要，另一方面也是因为通胀的风险不大。究其原因，或许是因为货币主要进入了资产市场，形成了中国的地产、美国的股市两大牛市，劳动力作为一个部门分配比例持续下降。但这种扭曲已经影响了政治和经济，开始了纠偏的过程。在供给方面，从09-11年的产能投资高峰已经过去了约10年，产能周期逐渐触底，供给难以继续增长。巴西铁矿尾库事故，2%的供给变化，就引起铁矿石价格的巨幅上涨。今年包括非洲猪瘟对畜产品价格的影响，天气对农产品的影响等因素都不容低估。在全球货币宽松的背景下，通胀风险大于通缩！

全球经济共振下行，央行从紧缩转向宽松，基本面对债券依然有利。债券短端流动性溢价在迅速降低，利率曲线仍然陡峭，着重挖掘利率曲线上性价比高的点优化组合，提高组合流动性和静态收益率。中高等级民营企业龙头信用债受益于政策扶持，相对价值依然较高。中国A股由于估值较低，无论是和历史比较、和国际比较、还是和债券比较，估值优势明显，在中国政策转向、A股市场国际化加速的背景下，还是具有较好的风险收益比。钢铁价格在铁矿石大涨的背景之下，会进入高波动的状态，能否挑战前高，取决于旺季需求的成色。铜等基本金属供求缺口较小，逐渐有利于价格上涨。

1）继续看多A股，以买龙头为主，价值、周期、成长均衡配置。

2）债券中性略偏多。利率债收益率曲线较为陡峭，着重挖掘性价比高的期限券种优化持仓组合，但需要进一步提高组合流动性；持有优质民营龙头企业信用债继续套息。

3）商品方面：继续看多金银等贵金属；黑色金属由于波动加剧，择机退出多头；建立铜等基本金属的多头观察仓位。

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