本文主要对猪年春节期间一些见闻做些思辨。阐述一下我的投资思路的来龙去脉。

首先我关注到一则财经新闻：“猫眼数据显示，截至2月10日24点，2019年春节档（大年三十至大年初六）票房已经累计超过58亿元，超过去年57.51亿元。其中《流浪地球》累计票房超过20亿元。艺恩数据显示，2019年春节档票房同比增长仅为0.9%；观影人次为1.3亿，较2018年春节档减少1500万人次；平均票价为44.8元，同比大幅增长12.8%。（21财经）” 

网络来源：https://36kr.com/newsflashes/155667

按照流行的财经媒体观点，电影票涨价了所以许多人看不起电影了，典型的消费降级嘛。可是，马上，我又关注到另外一则财经新闻：“经中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）综合测算，（2019年春节）全国旅游接待总人数4.15亿人次，同比增长7.6%；实现旅游收入5139亿元，同比增长8.2%，文化和旅游市场繁荣有序。”不仅给出了全国的旅游人次，还给出了各省市的人次。由于原始信息来源是人民日报，姑且认为是权威数据。

网络来源：https://m.21jingji.com/article/20190212/herald/3b9098d815a4b1d12ae5f25278963aa2.html

这就有点奇怪了，出门旅游花钱无论如何都比电影票要贵好多呢。如果是因为电影票涨价导致看电影的人少了，为什么旅游人次增长的还不错呢？难道是看电影的都是穷人，春节旅游的都是有钱人，穷人都消费降级，有钱人都升级吗？可是观影人次1.3亿人次，旅游人次4.15亿人次，相对于全国人口14亿人来讲，都算是芸芸众生里很大的比例了。

下面我更注意到一则财经新闻：“据国家移民管理局通报，2019年春节期间，我国出境游客631.1万人次，同比增长12.48%，再创历史新高。这631.1万人次都去了哪儿？基于春节全国旅游市场情况和产品预订数据，携程旅游发布的《2019年春节旅游账单》显示，春节长假期间，我国游客从近1296个海内外城市出发，到达全球97个国家和地区的1372个国内外城市。目的地数量从去年的82个增加到97个，增长18%。其中，人气最高的前十大目的地依次是泰国、日本、中国香港、印度尼西亚、越南、新加坡、马来西亚、中国台北、柬埔寨和菲律宾。”          

网络来源：

http://finance.eastmoney.com/a/201902121042168361.html

根据常识，出境游比国内游更花钱，结果出境游的人次同比增速更快，那么到底是消费降级还是升级呢？我有个猜测，可以解释上边三组数据：那就是人口结构的变化在主导看起来毫无关联的现象。先来看下面的图。由于历年人口数据是一笔糊涂账，政府内部的统计局和计生委都打笔墨官司了。我姑且采信下图的数据，大体是靠谱的。

下面是两个常识：

第一，1990年出生的人，到了2019年，是29周岁了；1999年出生的人，到了2019年，是20周岁了。“根据国家统计局全国人口普查报告，从1990年至2017年，我国育龄妇女平均初婚年龄推迟4岁多，从21.4岁提高到25.7岁，并有继续走高趋势；平均初育年龄也从23.4岁提高到26.8岁。”换句话说，尚未生育的年轻女性人口，受两个因子推动，是急剧减少的。

 第二，看电影一般是没有小孩的年轻男女之间的社交/娱乐行为。父母带着（学龄前）小孩去看电影的例子极少。

所以上图的女性人口数据的变化，用来解释观影人次，似乎也能自圆其说。那么如何理解旅游人次，尤其是出境游人次的乐观增长呢？

首先自然是人均收入的自然增长作为重要的背景。

数据来源：国家统计局

但还是需要回到人口结构的变化上。按照统计局的数据，每年出生人口数，在2010年出现过低点逐年回升（直到2018年又崩塌）。

下面还是三个常识：

第一，1980年~1999年出生人口已经是挣工资养家的主力人群。而越是年轻的人群，对于娱乐型消费的倾向越高。想一想层出不穷的互联网金融瞄准的目标人口就能理解。我是从未听说新闻报道说有四十多岁拖家带口的中年人为了买个新手机去借网贷的。

第二，从85后的人开始，英语教育迅速普及深入。越是年轻的人群，接受英语教育的程度越深。会听会说英语，扫清了出境游（尤其是自助游）的极大障碍。

第三，没有小孩的年轻人，春节可以整天宅在家中，除了父母会抱怨几句，也没有什么实质性障碍阻止“宅”这个事实。但是有了小孩，小孩是不会愿意宅在家中的。春节假期又是难得的长假，如果经济宽裕，出境游就是非常好的选择；经济不宽裕的，短途旅游，哪怕同城郊野公园，同样是非常好的选择。正好，2010年之后出生的小孩，正是最需要父母带出去旅游的年纪。

故事讲到这里就结束了，我既没有说“消费降级”也没有说“消费升级”，而只是试图用人口结构的变化来做一个统一的，能自圆其说的解释。至于投资思路，也是水到渠成了：回避自然萎缩的行业，拥抱前景光明的行业。

重要声明：由上海久期投资有限公司（以下简称“久期投资”）微信发布的文章或其他内容，版权仅为久期投资所有，未经本公司事先书面同意，不得更改、翻版、传送、复印、复制、派发、刊登、发表或引用此文章的全部或任何部分。此文章所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品的要约。此文章所载资料的来源及观点的出处皆被久期投资认为可靠，但久期投资对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。过往业绩不能代表未来之表现。因使用此文章或其内容而导致的任何直接或间接损失，久期投资不承担任何责任。