璞远资产一周视角（2月12日-2月16日）
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璞远资产一周视角（2月12日-2月16日）
一.本周观点及策略
权益市场: 年前两周，市场经历剧烈波动。前半周，量化中性策略、DMA策略因融券政策调整，小盘股流动性踩踏，叠加雪球的尾部敲入，对市场造成强烈冲击。最后一周半周，国家队入场先后净买入中证1000，300ETF，量化调仓完毕，市场迎来三连阳的反弹。我们认为，现阶段市场呈现红利低波稳步上涨以及AI等成长股超跌反弹的市场结构，借sora的突破、海外AI映射为短期催化。中期的策略，还需等到两会后对于新质生产力的框架完善、政策推动、产业反馈进行推演，才会更清晰。
债券市场：国家金融监督管理总局进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，会议要求，各商业银行要主动对接协调机制，对推送的房地产项目名单要及时开展评审，加快授信审批。国有六大银行先后宣布积极部署落实城市房地产融资协调机制，目前至少获取、对接了超过8200个项目。截至2月17日，已有1846个地产项目列入商业银行“白名单”中，合计融资金额达到3810亿元。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二.本周市场行情回顾
公开市场操作：央行公开市场全口径净回笼资金7380亿元。或受降准落地释放万亿资金影响，节前货币市场利率未出现明显上行，其中，DR007上行1bp至1.85%；存单利率均下行，其中，3M同业存单收益率下行12bp至2.21%，1Y同业存单收益率下行3bp至2.31%。
信用债：城投债方面，本周无高估值成交主体；本周异常低估值成交城投主体主要包括弥勒市农业投资开发有限责任公司、广元发展、新津城投等。市场舆情与波动方面，青岛世元逾期的债务在地方政府支持下已全部清偿，涉及规模3.57亿元，因债务逾期触发“21青世02”交叉保护条款，已恢复承诺。此外，一揽子化债政策预计仍然会继续发力。政策一方面会呵护弱地区城投债的兑付，另一方面会严控弱地区城投债的发行。目前城投债收益率虽然已经较低，但是后续高票息资产供给预计仍将收缩，因此我们继续推荐适度下沉策略。
高收益债：新年前一周，由于临近假期，高收益债市场总成交额仅有13.76亿元，收益率超过10%的成交主体再创新低，仅16个。其中城投主体成交总额仅0.12万元，可以说是完全告别了高收益市场。房地产成交总额12.12亿元，占比约88.12%；剩余成交同样基本由房地产相关领域组成。
春节前，国家金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。城市房地产融资协调机制建立后，多家银行迅速行动，国有六大行部署落实城市房地产融资协调机制，获取、对接项目超8200个。同时政策也继续发力，紧跟上海、苏州之后，北京和深圳也相继优化本地限购政策：北京通州落户或就业家庭不再“双限”；深圳本地户籍取消落户年限以及缴纳个人所得税、社会保险年限要求。
而随着“房地产项目白名单”的正式落地，截至2月17日，已有1846个地产项目列入商业银行“白名单”中，合计融资金额达到3810亿元。第一批房地产项目名单中，84%的项目属于民营房企和混合所有制房企开发的项目。当前政策设定的入选“白名单”项目的五项要求相对较为严格。特别是对部分已出险房企而言相对较为困难，这部分企业获得资金支持的力度预计偏弱。而且进入“白名单”≠获得授信支持。房地产项目“白名单”政策仍然不涉及风险承担主体的转移，这就决定了银行在具体的项目选择上大概率仍然以市场化方式为主。
在大环境的影响下，流动性不足依然是公司主要聚焦的关键点。复星正在与顾问合作，探讨部分或全部出售其持有比利时最大保险商Ageas的10%股权，该股权价值约7.36亿欧元。华南城控股公告，计划通过公开招标方式出售其持有的第一亚太约50%的股权，缓解资金紧张问题。富力地产出售伦敦项目抵债，涉资62.47亿港元，但仅待售股份的代价1.00港元将以现金支付。融创中国将以39.74亿元出让四川三岔湖长岛国际旅游度假中心的70%权益及债权，重组合作事项所得现金代价约4.36亿元将由公司的合资公司用于其所在区域的项目施工建设及保交楼。旭辉拟6630万澳元出售悉尼物业60%权益旭辉预计将从出售事项获取3254.15万澳元的交易净额，拟用作支持集团境外债务重组。
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