璞远资产一周视角（3月11日-3月15日）
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璞远资产一周视角（3月11日-3月15日）
一.本周观点及策略
权益市场: 本周市场指数平稳向上，上证涨0.28%，深证涨2.60%，创业板指涨4.25%。本周市场依然呈现板块分化波动较大的态势。上周引领指数的煤炭本周大跌，以其为代表的红利方向本周调整。新能源周一在宁德时代的带动下，强劲修复两日后震荡。创新药、AI、机器人、资源股、低空经济等方向活跃。
临周末证监会发表较为重要的多方向讲话，其中定调IPO的从严态势，对注册制发生了转向，可见后期IPO、减持等涉及融资问题的环节将从严，长远看有利于存量资产。接下来，监管对微盘、临退市等公司如何监管可见仍将从严。整体监管氛围将趋严。近期出现多家上市公司实控人留置的公告，集中在交运军工和次新方向，应当是反腐和IPO寻租的微观反应。我们认为，新经济拉动的方向如设备换新、AI产业于微观处寻找投资机会最佳。对于市场整体而言，指数在3月或冲高至年线附近再做回踩调整。
债券市场：本周高收益债成交额万科可以说是无出其右，占整个高收益债市场的54%。万科今年面临到期的债权计划或超30亿元，拟展期并下调利率，流动性受到整个市场的密切关注。目前万科仍在与险资与主要债权银行讨论债务置换方案，对于险资，万科计划计划展期、增信，并将“非标转标”；而银行方面，万科则计划将持有的万科债券转换为非标准化债权，即“标转非标”。另一方面，深铁集团公告拟认购印力REIT“力挺”万科。受到各方面舆情的影响，万科债券的价格在上周波动频繁，成交量居高不下。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二.本周市场行情回顾
公开市场操作：央行逆回购小幅缩量，公开市场净回笼资金140亿元。货币市场利率多数小幅上行，其中，DR007 上行 5bp 至 1.89%；存单利率小幅上行，3M 同业存单收益率上行 2bp 至 2.17%，1Y 同业存单收益率上行 3bp 至 2.28%。
信用债：本周城投债流动性大幅提升，流动性相对转好的地区主要在新疆（伊犁哈萨克自治州）、河北（唐山市、省级、邯郸市、邢台市）和上海（浦东、静安区）等地。城投化债的进度依然利好不断。贵州拟再发逾215亿元特殊再融资债券 累计规模逾2803亿元，这是贵州自2023年10月以来第6次披露拟发行特殊再融资债券，已发行及拟发行规模合计2803.9974亿元。甘肃省财政厅将出资10亿元，设立首期50亿元的省级应急周转金，通过“过桥”方式缓释到期债务风险. 温州市表示已全面完成6%及以上高息债务置换，继续抓好高利率融资置换工作。
高收益债：地产方面，市场依然聚焦在万科的动态上。在经历了之前的大跌大涨后，万科本周价格在负面和利好舆情中来回拉扯。先是传出万科在寻求获得45亿港元（5.75亿美元）新离岸贷款过程中，因抵押物分歧，面临来自两大银行的阻力。随后有市场消息指工行（牵头行）、农行、中行、建行、交行和邮储银行六家国有银行以及招行、中信、兴业、浦发、民生和平安六家股份制银行正为万科筹措最高额800亿人民币的银团贷款，以应对未来到期的公开市场债券偿付。但由于此消息未经证实，并未对市场造成较大的刺激。
周末，万科公告第一大股东深铁拟认购不超30%份额中金印力消费REIT。目前万科仍在与险资、银行磋商中，多家险资派出高管到深圳万科总部进行新一轮磋商，磋商方案包括将万科债务偿付期限延长至少一年、追加增信担保和抵押品，以及发行债券将“非标转标”等。同时，几家主要债权银行正在权衡，将持有的万科债券转换为非标准化债权，即“标转非标”。这一计划如果通过，有望帮助万科避免发生首次公开债务违约。债权银行目前要求万科为进行置换的债务提供更多的抵押品，获取相匹配的担保资产有助于降低银行对万科债权敞口的坏账风险。相关磋商仍在进行中，尚未得出定论。
此外，宝龙实业的“20宝龙MTN001”违约事件已实际触发三只中票交叉保护条款约定情形，于4月2日召开持有人会议，提请同意豁免交叉保护条款。
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