信用债：地方化债方面，会议提出“要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”，即不能出现因为压降债务而制约经济增长，导致债务风险反而被迫增加的情况。2023年7月政治局会议，中央首次提出一揽子化债方案（35号文），2024年2月底，补充政策出台（14号文），明确在此前12个化债重点省份之外，新增19省份可自主选报辖区内债务负担重、化债难度高的地区，以地级市为主，获批后参照12个重点省份政策化债，地方债务的风险有望稳步得到缓解。

    高收益债：2024年4月高收益债总成交额为72.99亿元，共涉及个53个标的。其中房地产与基建行业共计成交61.49亿元，占比约84.24%；亿元以上成交主体共有23个。本月市场成交活跃债券依旧以地产为主，金地、万科成交占据绝对体量。本月成交金额前20位的高收益债券如图所示。

4月底，中共中央政治局召开会议，关于地产与防风险层面，中央首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，未来地产政策的重心将由拉动投资转变为消化库存，我们推测“三大工程”建设的重点或将集中于城中村改造，而保障房建设更多来自存量房产统一收购改造。具体而言，存量房消化方面，需求端：将持续通过降低购房门槛、减免购房税负、发放补贴等方式释放需求；供给端：地方政府（城投平台）统筹收购二手住房或存量楼盘作为保障性住房。优化增量住房方面，可能通过提升优质地段供应比例、提高住宅面积和品质等满足购房者的住房需求。

地产方面，万科于4月30日在深圳举行股东大会。会上，祝九胜再以“三重山”回应了如何应对阶段性流动性挑战的问题，并强调了针对上述挑战的三项工作重点。一是不折不扣落实房地产融资协调机制（白名单），能报尽报，能上尽上，目前集团已有59个项目申请纳入白名单；二是大力推进经营性物业贷，作为“双利手”，既可以解决历史上的存量问题，也可以阶段性地获取新的流动性；三是银团贷款，目前取得了众多银行的支持，可以提升银企合作的效率，目前正在积极推进中。展期债方面，本月宝龙、世茂、融侨和禹洲部分境内债偿付分期， 20奥园01首笔小额分期陆续到账；旭辉寻求使用2个月宽限期；碧桂园3笔境内债寻求并完成再次展期；宝龙中票寻求豁免交叉保护条款。此外，金科重整获法院裁定受理。世茂股份公告退市风险。

美债层面，4月25日以来，美国1季度GDP（低于预期）和PCE（超预期）、4月份ISM制造业PMI和服务业PMI（低于预期）、4月份非农（低于预期）等重磅数据陆续发布，叠加FOMC会议和财政部再融资会议，市场降息预期剧烈摆动。非农报告公布后，市场预计年内首次降息时点从11月提前至9月，全年降息次数从1次升至2次。目前的就业市场降温，可能是短期数据扰动，也可能是限制性货币政策立场下的逐步平衡，但不太可能是超预期显著走弱的前兆。后续还需要更多的经济数据进行支撑。

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