ESG投资主题系列-长期可持续发展的投资理念

维引近期推出ESG主题基金，旨在将基金投资更适应经济高质量发展的需求。通过探索环境社会可持续、内部治理有效的发展路径和投资路径，在此目标基础上结合我们对企业基本面筛选和分析，力求为投资人创造长期可持续收益。

ESG投资主题管理规模在全球范围内高速发展，而我国目前处于发展初期，我们相信未来会受到更多长期资金关注和认可。从投资收益来看，ESG投资长期收益稳健，新兴市场超额收益显著，维引认为ESG投资作为一种长期可持续投资理念，顺应国家发展方针，融入众多环境、社会及公司治理原则，将会成为未来可持续投资的重要金融工具之一。

1. 走进ESG投资

上世纪20到60年代资本市场陆续出现责任投资，机构投资者已开始关注为人类发展可持续方面，拒绝烟草、军工、博彩等可能影响人类长期发展的行业；60到80年代，环保理念受到各类投资机构关注，机构投资于环保理念的资金逐渐增大；90年代至今，可持续发展和绿色金融开始逐步普及。

2006年联合国责任投资原则组织（UN PRI）由联合国前秘书长科菲·安南正式牵头发起，成为全球责任投资重要组织。自组织成立至今，UN PRI资金管理规模超100万亿，签署协议的机构超过3000家，近两年ESG被动投资加速发展，ESG主题ETF总规模超过1500亿美元。从全球可持续投资市场情况来看，前五大市场分别是欧洲、美国、加拿大、澳大利亚&新西兰、日本，2018年分别管理规模占比为46%、39%、6%、2%和7%，上述五大市场合计总管理规模超过30万亿美元。其中日本可持续投资发展最为强劲，2018年管理规模相较于2014年年均复合增速达到308%。ESG备受机构投资者的追逐，以养老金为代表的长期投资者逐步成为海外责任投资的先驱，而超过6成以上ESG投资标的集中于上市公司股票。

ESG投资在我国发展起步较晚，但是我国改善环境、社会和公司治理的努力与改革开放相伴，从未停止。深交所及上交所分别在2006年和2008年发布社会责任的披露指引，以鼓励上市公司自愿披露。2017年底证监会发布修订的年报披露准则，明确要求属于重点排污单位的上市公司或其重要子公司，强制披露六项主要环境信息。2018年11月，中国证券投资基金业协会发布了《绿色投资指引（试行）》，提出了绿色投资原则性、普适性的行为框架和制度规范，引导行业机构加强绿色投资研究，发展绿色投资工具。

根据中基协基金管理人2020年绿色投资自查表统计显示，截至2020年三季度末机构自主报告的绿色投资产品达到83只，管理规模合计达到626亿元。不同类型的资产管理机构均有绿色投资实践表现，报告有相关实践的37家公募基金管理人中，24家机构已将绿色投资研究转化为绿色评价方法构建或绿色投资产品发行，占比达到65%；8家机构能够积极行使股东投票权促进被投企业提升绿色绩效，占比达到22%。报告有相关实践的224家私募股权创投基金管理人中，已开展投前绿色尽调或投后绿色管理的机构合计占比27%。我国ESG投资已受到监管、主流投资机构的认可，相信在监管持续予以政策支持的背景下，我国ESG投资市场前景光明。

2. 维引眼中的ESG投资

在我们眼中ESG投资是一种非基于企业财务表现的长期可持续投资的投资框架，它是解决处理社会发展问题的一种方式，解决社会发展中面临人类和自然的关系，人类和社会的关系的有效手段。

当代企业作为社会生产制造发展独立单元，作为具有法律人格的个体，面临如何处理好人类与自然及人类与社会共同发展的挑战。“人”与自然的关系集中体现为企业的环境责任，“人”与社会的关系集中体现为企业的社会责任，维持企业生存发展以及内外部关系的合理平衡集中体现为公司治理责任。从微观角度响应宏观世界发展的挑战，帮助企业建立与自然、与社会的和谐关系，规避高质量发展的陷阱，这是ESG最大的价值。

近年来，随着国家宏观调控逐步落地，金融去杠杆、监管机构严查企业财务问题等操作，一大批企业暴露出自身风险。债券市场暴雷企业频繁出现，上市公司财务造假或股东违规占用上市公司资源屡见不鲜，背后隐藏着的是企业在治理方面的巨大漏洞，反映在资本市场上的是投资人的巨大损失。而ESG投资框架的出现更好地从关注企业长期社会发展和企业可持续发展价值来进行投资标的筛选。

ESG投资基本框架逻辑在发展初期主要依靠监管或国际组织制定的相关准则，从而为各类投资机构设定投资指引，引导企业参考相应准则进行信息披露，促进投资机构或评级公司构建评分系统对企业公开信息进行ESG评级，最终为投资者提供ESG评级信息和指数跟踪信息得以帮助投资者完成ESG投资决策，整体形成ESG投资的正面反馈；简单来看，企业发展过程中投入更多资源在社会责任、环境保护、企业公司治理的公司，在公开市场的ESG评级可能更高，纳入ESG指数的几率更大，受到更多投资者认可概率更大。在企业稳步发展的前提下，越多的投资者对企业的认可，一方面提升企业市场价值，更多也能为投资人获得不错收益。

3. 我们为什么要ESG投资？

长期可持续发展-我们认为ESG投资的本质是以风险评估换取长期收益，是一种与时俱进的价值观念。这个价值观念，从经济、社会、生态环境等维度出发，在公司治理、国家治理、全球治理都有嵌入和发挥的巨大空间，它代表了一种全球共同期待的生活方式和发展愿景。如同ESG概念的出现适逢其时，今天ESG概念的兴盛也是在这个历史阶段，正当其时；它符合了长期可持续发展的价值观念，这恰恰与我们立志于为投资人提供长期可持续发展策略目标相吻合。

追求长期稳妥投资回报和超额收益-现阶段国内ESG主题指数涵盖中证环保产业、上证180公司治理、中证环境治理、上证社会责任、ESG300、华证ESG领先、嘉实ESG指数等，从2016年以来投资收益看，ESG系列指数与沪深300、上证50、中证1000相比具有明显超额收益，基于此种情况，在有效的ESG投资理念下，ESG投资有着较为明显的投资回报。

传统财务分析框架下的补充-在不断投资学习的过程中，我们发现ESG投资三大要素与企业财务业绩分析要素有明显差异，ES投资逻辑可以对传统投资框架进行有效补充。传统财务分析框架通过一系列财务指标，构建企业框架，而ESG指标的补充帮助实现企业框架的丰富饱满，从而为投资者提供更全面的企业信息。

长期资金的关注可能带来ESG个股上涨-全球范围来看，养老金和保险资金一直是责任投资的两大驱动力，根据美国2018年数据54%的ESG投资者来自公共部门，养老金是大头，还有37%的ESG投资者来自保险资管行业；2018年瑞士ESG投资者中，58%来自保险资管，29%来自公共养老金，还有10%来自企业年金。越来越多养老金基金、主权财富基金及家族办公室等资产拥有者开始实行责任投资，利用掌握的资本进行人类社会的可持续性发展。从全球发展进程来看，国内ESG投资也将迎来国内外长期资金关注，势必将对符合ESG投资框架的优质个股带来更多关注，推动股价上涨。

 4、维引ESG策略

具体来看，在传统的ESG投资策略主要包含负面剔除、正面筛选、基于标准的筛选、ESG整合、可持续发展主题投资、影响力/社区投资、企业参与和股东行为等。

基于我们对ESG投资的理解和投资需求，我们将围绕负面剔除、正面筛选、基于标准的筛选三大策略运用在日常投资过程中，我们将结合多方评级机构发布的企业ESG评级数据，建立内部ESG评级体系，根据行业配置需求，主动选取高评级ESG个股进行配置，及时追踪企业ESG发展动态，做出实时反馈。

虽然我们面临企业主动信息披露不完善（2019年仅有900多家上市公司主动披露社会责任报告）、评级体系存在较大差异化（评分体系差别较大，指标主观判断程度高）、ESG投资范围模糊等现实问题，但我们相信在近年来我国金融改革发展服务实体经济金融回归本源的背景下，ESG投资体系的建立和应用，有助于帮助金融市场“屏蔽”企业不良行为导向，引导上市公司和实体企业改善经营行为，提升服务社会的意识。

随着ESG投资理念逐步推广，我国监管机构逐步推出政策支持，我国参与UN-PRI的机构不断增多，资产配置迎来多元化发展。在“碳中和”“碳达峰”政策引导下，机构投资者同样可以有效借助ESG投资体系，筛选出具有环保意识、注重承担社会责任、具有良好公司治理水平的上市公司，把握政策机遇。同时随着我国金融系统逐步对外开放，更多境外投资者进入中国市场，我们比以往任何时候都更需要可持续发展的引领。2021年，中国将在自身高质量发展驱动与国际可持续发展潮流推动下迎来ESG的重大发展机遇，我们认为ESG投资将在我国迎来高速发展，ESG投资将会成为未来可持续投资的重要金融工具，中国未来的ESG发展值得期待。

参考资料：
1. 平安证券研究所《ESG投资：可持续的未来》
2. 中国证券投资基金业协会党委委员、副秘书长 黄丽萍在首经贸中国ESG论坛上的讲话
3. 中国证券投资基金业协会-ESG投资

欢迎各位同业、投资人沟通指正，如需更多我们ESG主题基金的内容，请联系我们：0571-88474611。