★研判思路：

二季度业绩预期，国内疫情反复，经济下行压力，稳经济政策，美联储加息和缩表，乌克兰危机，中美战略竞争等等，是我们进入6月份以后，研判市场和预设投资策略的主要考量。 

上个月我们特别提出了研判行情的两个X因素：一个是中央政府刺激经济政策的力度以及执行效果，第二个是央行宽信用/宽货币政策，是否可能、何时可能？

终于，5月31日中国政府网披露了《扎实稳住经济的一揽子政策措施》。措施涉及6个方面共33条；地方政府根据各地实际情况，同时推出了一系列刺激经济的政策。一揽子旨在稳经济的刺激政策，力度不亚于2008年金融危机期间的施策，而财政部和央行的一系列财政和货币政策组合拳，对中小微企业所给予的助力与呵护，似更胜2008年。

根据上述思路，我们再次强调，研判当前以及未来三、四两个季度的市场走向，除了需要及时跟踪上述多重内、外，宏、微观基本面因素外，还需要将前述我们提及的X因素的重点，放在持续关注并跟踪一揽子稳经济政策未来的执行力度和运行效果上面。

★市场解读 

从市场层面来说，前一段时间市场的持续回升上涨，既得益于周期股，特别是煤炭、券商、银行、保险等板块的有力护盘和推动，也得益于盘中板块轮动，尤其是指数回升途中5月24日以及一系列旨在消化获利盘的技术性回撤。而6月中旬以来贵州茅台、长春高新等绩优蓝筹股的接力，更凸显了中报业绩对研判市场和个股机会的重要性。除了上述强调业绩以及业绩确定性之外，我们还看到了市场对高景气度成长行业和个股的偏好，锂电池产业链、风电设备、光伏产业链、芯片半导体产业链、物联网产业链等等，当今推动中国经济向前发展的核心产业，成为了反弹行情以来各个阶段最活动也最受到追棒的板块。特别是04/27、05/10、05/19、06/10、06/14、06/17总共6次大幅低开、又被大幅拉回的走势，不仅彰显了市场机构对中国证券市场的坚定信念，更彰显了市场对一揽子措施背景下中国经济的信心，一次又一次粉碎了以美联储为首的全球央行加息和缩表背景下，对中国证券市场可以根据自身的货币和财政政策环境，走出独立性行情的质疑。

1、稳经济背景下，刺激经济措施空前，流动性预期宽裕，有助于改善、提高市场风险偏好；法德意等欧洲大国06/16赴基辅劝和俄乌危机，有助于地缘政治缓和，石油及大宗商品价格有望进一步回落，从而有利于企业利润从上游资源向中游制造业传导，同时也有利于中国一揽子刺激经济措施，取得超预期的施策效果。

2、国内后疫情时期的复工复产虽然已经逐步落实，但市场需求恢复还尚需时日，加上企业第二季度盈利普遍预期悲观，因此对市场过度乐观，恐怕也不利于做好产品风控，毕竟从预期乐观到盈利兑现，中间还有很长的一段路要走，甚至个股还可能带来非系统性风险。坚持结构性行情的观点。

3、市场已经进入到了中报业绩预期时间，坚定组合个股业绩、确定性和增长的统一。

★投资策略： 

围绕高景气度行业，基于对半年报业绩的预期，进一步调整持仓结构。

主动回避主题炒作，努力视个股估值修复情况，控制仓位，主动防回撤。

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