医药行业整体表现情况不佳

• 今年以来，医药板块整体表现较弱，今年1-2月份延续了去年10月份以来医药板块的反弹，然而到了3-4月份，随着chatgpt的火爆，市场资金不断抽水，导致部分成长板块出现了较大的回调，包括医药板块和光伏新能源板块；5月份，市场整体有所回调，6月份AI板块再次迎来上涨，医药、光伏等板块再次被抽水；

• 7月份，市场延续震荡分化的行情，医药板块延续6月份的下跌，年初至今申万医药指数跌幅为-7.43%；行业内部来看，医疗服务、疫苗、CXO本月有所反弹，而医药流通、中药等年初以来表现较好的子板块本月跌幅较大，同样是比较明显的存量资金搏弈的结果；

本期市场观点——经济弱复苏，市场磨底

• 国内二季度经济数据显示，经济复苏低于预期，投资、出口和消费都有不同程度的承压，CPI和PPI继续下降，经济通缩压力较大；而市场一直预期的国家政策迟迟未出台，导致市场热情减弱，交易情绪低迷，交易量持续维持低位；美联储7月再次加息的概率较大，对全球流动性带来一定的压力，同时长期的美元高利率也给人民币汇率带来较大的压力，资本流出现象明显；延续上期的判断，市场暂不具备大幅上涨的基础，仍然以震荡行情为主，仓位适当灵活调整为佳；

• 目前市场处于底部位置，震荡行情中，仍以结构性机会为主；AI和数字经济方向，短期的主题炒作可能阶段性回调，市场更多关注业绩拐点超预期的公司，整体性机会仍然需要等待美联储的加息落地以及国内政策的预期，市场在磨底的过程中，可能就是黎明前的至暗时刻，这个时刻最难熬，但是离黎明不远了；

• 医药板块内部的结构化机会，主要来自于个股的独立行情，板块性行情可能在医疗信息化（AI相关）、创新药、中药创新药、创新器械、医疗新基建等领域；

中药板块观点——阶段性调整到位

• 从申万中药板块整体行情来看，年初以来最高涨幅达16.1%，年初至今（7月14日收盘价）涨幅仅0.6%，高点回调13.4%，当前板块市盈率仅26倍（TTM，整体法），估值重回低点。板块回调主要系高点下Q2业绩环比下滑预期的回调，我们认为中药板块基本面没有变化，顶层政策大力支持，基药目录调整在即，实质性配套政策与地方政策不断落地，行业成长性逻辑重新确立，短期资金层面回调后，高确定性与低估值对应下，板块性价比再度凸显，持续推荐中药行情。

• 23H1-24年，随着业绩释放、估值切换、配套政策持续落地、基药目录调整等催化下，中药板块将会有较好的表现。重点关注，具备低估值、OTC、基药放量、国企改革等标签的个股。

创新药板块观点——政策转好

• 宏观层面，美联储加息有望缓和，港股流动性和创新药投融资或将回暖。

• 政策层面，CDE审核规范化有利于创新药格局优化，2023年医保续约规则意见稿发布，相较去年文件，长期药价降幅进一步趋缓，明确鼓励创新的政策方向；

• 格局层面：格局有望进一步出清，头部biotech有望持续进化，小型biotech更聚焦于核心资产进行布局，商业化依旧是新兴药企的最重要课题。中国创新药有望迎来获批高潮，随着产品管线的丰富与商业化团队的成熟，头部创新药企有望持续进化成长为biopharma，商业化壁垒将使得行业格局将进一步分化。

• 国内企业国际化有望加快，2023年来，出海交易频发，ADC出海交易数量居多，多家国内药企成功授权出海，国际大会越来越多中国声音，国内药物的创新实力得到进一步认可。

本期投资方案

• 医药行业整体走势：预计行业指数有望震荡上涨，属于滞涨的消费创新； 

• 中药创新药行业：国家政策持续鼓励中药创新药，今年基药增补目录将对中药、儿童药有所倾斜；

• 医疗信息化（AI和数据变现）机会：数据变现有政策催化和落地的可能性；

• 医疗复苏：医院端和消费端的医疗复苏确定性强，困境反转的机会；

• 关注中报业绩超预期表现机会：中药、器械、服务等；

• 潜在风险因素：二次疫情爆发、人民币贬值压力、中美关系及台海局势紧张、宏观经济走弱的风险。

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