液化石油气LPG报告
2020/05/05
LPG概况
液化石油气（英文名称LPG：Liquefied Petroleum Gas），是一种在提炼原油时生产出来的被称之为炼厂气（中国产），或从石油或天然气开采过程挥发出的气体称为伴生气（产油国如中东国家）。
液化石油气的主要成分是丙烷与丁烷，并可能含有少量丙烯、丁烯组成的碳氢化合物。在实际应用中，液化石油气有两种存在形式：一种是纯气，即气体（基本上）仅含有丙烷或者丁烷的单一成分（伴生气为主）；另一种是混气，即以丙烷、丁烷为主并混有少量烯烃的混合物形式（炼厂气多）。我国LPG更多以混气形式存在（生产炼厂气为主）。
液化石油气物理性质
1）热值高。LPG热值为25200kcal/m³，为天然气热值的三倍；
2）燃烧产物清洁环保：完全燃烧后硫化物和氮氧化物排放量与天然气相当，属于相对清洁的能源；
3）易燃易爆性。液化石油气闪点低（-140到-40℃），与空气接触后可被微小火星点燃；
4）低毒性。
LPG也的确被归入到危险化学品的范畴，属于二级危化品，经营需要危化品许可证。
液化石油气的用途主要有两大方向：燃料与化工。
燃料用途，液化石油气依靠其热值高与清洁环保的特点成为一种出色的燃料，在实际应用中常作为炊事、供暖、汽车等终端的热量来源，一般燃料用的LPG为混气，用户对品质的要求相对没有那么高；在天然气管网无法覆盖的地区，液化石油气成为民生用气的主要能源，LPG不受管网输配的局限，国际上与天然气价格高度相关，联系紧密。
化工用途而言，液化石油气主要被用作生产丙烯和汽油添加剂的原料，与石脑油间具有相互替代的关系。对品质有特殊要求，目前LPG 深加工有MTBE、芳构化、烷基化、异构化等多条用于调和汽油的技术路线，以及用于生产甲乙酮、醋酸仲丁酯、顺酐等的非调油技术路线。
丙烷脱氢LPG 深加工路线，主要是利用LPG 中的丙烷，通过脱氢的化学反应后生成丙烯。PDH 主要是利用进口的高纯度丙烷，出于对原料稳定供应和品质稳定考虑，我国的丙烷脱氢企业一般选择从国际市场进口丙烷作为原料，且保持稳定的点对点供应为主，到岸后各个企业以进口自用为主，没有现货贸易。2019年我国脱氢制丙烯产能约为678万吨，脱氢制丙烯预计为未来LPG 化工用增长最多的板块，2020年预计新增产能396 万吨。
LPG产业链
全球LPG产能产量格局
LPG全球总供应量3.04亿吨/年，年均增幅3%；来源以气田纯气为主，占2/3，大部分炼厂气存在于亚洲（中国）；从生产区域来看，北美为产量最高地区（约9181万吨/年），其次为中东（约6414万吨/年）。
需求方面，当前全球LPG总消费量约2.95亿吨/年，年均增幅5%以上；在消费结构上，全球范围看燃料用途占据主要份额，约为总需求的70%，其余30%的需求则用于化工领域；就区域性而言，LPG的消费展现出较高的集中度，仅亚洲一个地区的需求占到全球的50%（其中中国为第一大消费国），另外北美占22%。
在当前的供需格局下，亚洲为LPG资源主要短缺地区，中东与北美为LPG过剩地区，中东由于本地消费较小，所以可供出口资源量反而高于第一大产区北美。
LPG全球贸易情况
我们大致可对LPG的国际贸易格局窥得一二。中东与北美作为资源盈余较多的地区，自然是全球LPG的主要流出地。就国家来看，全球前五大出口国分别为美国、卡塔尔、阿联酋、沙特与俄罗斯，均是油气田资源较为丰富的地区。这5个国家合计LPG出口量可以达到6790万吨/年，约占全球总出口量的74%，由此可见LPG在资源供应上会具有较强的垄断性。
此外，由于国际上的贸易以纯气为主，所以在出口LPG的具体种类上不同地区各有侧重。参考具体数据，美国丙烷出口量为2758万吨，丁烷出口量仅为558 万吨；与此同时中东地区合计出口丙烷2030万吨，出口丁烷1860万吨。可以看出美国LPG出口以丙烷为主，而中东地区出口的LPG则在种类上丙烷和丁烷相对平衡。
与北美、中东地区相对，由于本地LPG供不应求，亚洲和欧洲则成为全球主要的资源流入地，其中亚洲缺口最大，LPG的进口量也是最高的。全球前五大进口国中国、日本、印度、韩国、印尼全部来自亚洲，这五个国家的合计进口量大概为5050万吨/年，可以占到全球总进口量的56%。
中国由于贸易战的影响主要依赖于中东资源，由于贸易战的缓和，未来中美间的LPG贸易量可能还具有一定的增长潜力。
LPG国际基准价格与主要定价区域
全球来看，LPG有三大主要的定价区域与基准价格，这也跟整体的供需结构有很大的关系。其中，中东和北美作为全球供应的两极，接近处于寡头垄断的地位，因此对国际LPG价格具有举足轻重的话语权。与此同时，远东地区作为首要的消费和资源进口地区，对于定价的影响力也不容忽视。因此，目前全球最重要的基准价格也来自于这三个地区，它们分别为来自中东的CP价格、来自北美的MB价格以及来自远东的FEI价格。
1）CP价格
CP价是沙特阿美石油公司根据上一个月的月初、月中和月底3次招标的中标价，并参考现货价格趋势而制定的月度长协合同价格，通常是月底对外正式公布下一个月的CP价，报价为FOB价，丙烷和丁烷分开进行报价。由于带有对未来价格趋势的判断，因此价格变动带有主观因素。目前沙特几乎90%以上产出的LPG都通过签订长协合同进行销售，每月按照提货月当月CP价来进行结算，有很少量现货通过招标销售。与之签订长协合同的企业以大型LPG进口商（日韩企业居多）或者贸易商为主，由于CP价为FOB价，因此通常需要有较强的LPG远洋运输能力。长协合同较少有一年一签的，3年、5年、10年合同都有，合同上定量也定价，其中定价指的是每月对CP基准价的升贴水。由于中国进口资源一大半来自中东地区，CP价对我国影响尤为重要。
2）MB价格
MB价是目前以美国为代表的北美地区最常用的LPG定价标准。每日由OPIS（Oil Price Information Service）发布丙烷、正丁烷、异丁烷等产品的报价。MB地处德州南部，是美国主要LPG产区，也是整个北美的LPG定价中心。随着美国出口份额逐渐扩大，MB价格的运用比例也日趋上升。与中东相同，美国出口商基本将所有产出资源以长约形式销售，并按照MB价格进行结算。该价格为美国本地价格，计算FOB价还需要加上美国特有的管道费（terminal fee），其价格会根据当时市场状况、商家信用等级情况、运输数量和频率以及签订的合同期限产生一定变动，一般情况下管道费在6-16美分/加仑，极端情况下该价格会出现大幅波动。
3）FEI价格
FEI价是Argus和普氏共同发布的以亚洲远东地区为主的价格，部分亚洲市场成交会运用FEI价格进行结算，是东北亚地区LPG到岸价格的重要参考。虽然目前中国和印度是亚洲消费最大的两个国家，但目前FEI价格标的是以日韩为代表的东北亚地区作为基准价。FEI与CP和MB价最大的不同在于FEI为到岸价，一定程度上规避了运费波动的风险。
值得一提的是，由于石脑油与LPG在化工用途上具有相当高的替代性，因此石脑油的基准价格MOPJ（普氏评估的石脑油日本到岸价）与LPG价格也具有较好的联动性。在实际的LPG定价和预测中，除了三大基准价格外，MOPJ也经常被纳入考量。
中国LPG格局
从我国液化石油气来源来看，可以分为炼厂副产气和油气田伴生气、深加工装置尾气等，我国燃料用LPG主要来自国产炼厂生产的混气，其中丙烷（C3）含量在20%-60%区间段的LPG，占国产混气总产量的70%。从液化石油气国产供应方面来看，近几年国内原油加工能力逐年提升，作为炼油副产品，国产液化气产量有明显增加，但日益增长的深加工市场对于液化气需求提升较快，国产资源远远不能满足装置用料需求。随着进口贸易体系的成熟及国内需求的稳步增长，国内液化石油气总体供应量稳步攀升。
从总体数字来看，2019年我国LPG产量为4057万吨；进口量2067万吨；出口量140万吨；表观消费量5983万吨；进口依存度32%。
2015-2019年我国LPG产量分别为2930万吨，3490万吨，3672万吨，3800万吨和4057万吨；近四年年增长率分别为19.1%、5.2%、3.4%和6.8%。
由于国内油气田资源相对缺乏，国产LPG主要为炼厂气（约占到99%），因而近年国内LPG产量的增长和炼厂原油加工量的提高有较强的趋同性。
从生产的地域性来看，山东、华东、华南为我国LPG产量最高的地区，2019年产量分别为1380万吨、659万吨、655万吨，三个地区总产量可以占到全国的66%；三桶油产量大概占到全国的51%。其中，在大量进口贸易企业和民营地方炼厂的竞争下，三桶油在华东地区供给量（地区自产量+进口）的占比均不到30%。
2020 年1-2 月份，我国液化石油气的产量累计为622万吨，较2019 年同期的643万吨缩减1.6%，下滑幅度并不大。从1-2 月各省产量来看，山东省稳居首位，产量累计达189万吨。其次是浙江省，累计生产75万吨。广东省位居第三，产量为68万吨。
我国液化石油气的主产区基本是分布在沿海地区。随着国内沿海地区炼油产能提升和城市集群壮大，国内液化石油气市场形成华北、华南、东北为国内主要气源出产地。
贸易流向：华南、华东和华北是LPG贸易较为集中的地区。燃料用LPG从华南、华东等沿海地区流向内陆。化工用LPG从全国各地向山东地区集中。
在我国LPG市场，华南和华东是主要的净流出地区，华北和华中为主要的净流入地区。燃料用LPG 从华南、华东等沿海地区流向内陆，化工用LPG从各地流向山东地区。
我国LPG的现货市场总体特点：
仓储特点：在我国LPG市场，储罐是生产贸易必备设施，生产贸易企业自有储罐。从具体的库容来看，2018年LPG 储罐容量336万吨；LPG储罐分炼厂罐和进口罐炼厂罐库容61万吨，占比18%，进口罐库容275万吨，占比82%，华北、华东和华南三地区罐容充足。三地储罐容量312万吨，占全国总量的93%。
资质： LPG是一种危险化学品，因此其产销经营就需要危化品许可证。危化品许可证目前实施属地管理、门槛审批，凡符合要求企业都可办理危化品经营许可证。目前全国超过13000家企业有LPG经营许可证或燃气经营许可。
品质与标准：LPG品质质检遵循国标要求，现行标准为GB11174-2011，现货产品需遵循该标准。企业及第三方检验机构具备检验能力，其中包括生产企业、进口商、SGS。
LPG进出口
近五年来，国内LPG进口量处于逐年递增的趋势，由于2015年和2016年进口量提升迅速，近五年来国内LPG进口量的平均增速高达26%。液化丙烷为我国最主要的进口产品，2019年进口量为1494万吨，占进口量的72%。值得一提的是，进口运输方式为槽船海运（国际贸易LPG槽船2.2万吨/艘）。
从进口来源来看，我国最主要的LPG进口地为中东。LPG进口来源国排名前四的分别是阿联酋、卡塔尔、科威特、沙特，均为中东地区国家。此外，受到中美贸易战影响，2018年中国进口商对美国资源采购大幅下滑，同时对中东资源采购热情进一步上升。
从到港区域来看，我国LPG 进口集中在华南、华东和华北的沿海城市，三地区进口量占比达到全国进口量的99%。
LPG贸易结构特点：对于不同的终端用途，LPG在贸易结构上的表现也截然不同。其中就燃料气而言，现货市场呈现出相当高的活跃度。全国生产企业约300 家，贸易企业12000 家，下游使用分散，集中度低，市场的竞争性较强；而对于化工气，贸易结构则整体呈现上下游一体化、点对点贸易、下游集中度高的特点。（国内汽油添加剂工厂73 家，丙烷脱氢企业9家）。
LPG需求
2015-2019年来国内LPG消费处于稳步增长的状态，近三年增长率有所回落，但依然保持在每年5%以上。其中，燃料用LPG近年来保持稳定增长，化工用LPG消费增长则更为迅猛。目前燃料需求约占到总消费的55%（相比之下全球比例则为70%）。
从细分的消费终端来看，对于燃料用途，民用（包括城镇和农村）占比61% 、餐饮业34%、工业（陶瓷、铸造等）5%；而对于化工用途，汽油添加剂原料占比49%，丙烷脱氢生产丙烯占比22%；其他用途占比29%。
PDH丙烯利润
LPG化工下游PDH装置动态
2020年新增计划225万吨产能，其中浙石化60万吨PDH装置，浙江华鸿新材料45万吨PDH装置预计在6月份投产。
在建PDH计划投产装置
期货交易交割
交易所将LPG期货的交易单位设为20吨/手，交易所将LPG交割单位设为20元/吨的目的是与现货习惯相符：国内LPG运输方式以槽车为主（占总量94%左右），25吨/车是LPG槽车标准（理论载重），在实际操作中，受温度、压力（由于C3比例不同）以及装车方式（闷装或非闷装）等差异，槽车重装量实际处在[20吨，24吨]这个区间。此外，用于LPG船运的槽船重量在1500-2000吨左右，20吨也是船运载重的公约数。因此20吨/手的交割单位设计是出于现货贸易习惯与方便计价结算两方面考虑，也在一定程度上决定了交易单位的确立。
交易所将LPG的挂牌合约月份设置为1-12月（连续月），考虑到作为石油化工产品，LPG的供应具有较强的连续性。炼厂为保证汽柴油等主要产品的连续生产，其LPG的产出具有连续性；进口方面，进口贸易商根据库存情况连续安排船期，进口供应量不随季节性发生大幅变化。除此之外，作为与LPG在产业链与价格上联系紧密的品种，INE原油期货也是采用连续月（近12个月连续）的合约挂牌方式，因而LPG覆盖全年的连续月合约设计能够使得套利策略（跨期、跨品种）变得更为灵活与高效。
我国LPG从消费用途来看主要以两种形式存在：一种是作为燃料用，另外一种是作为化工用，两种用途的液化石油气在品质上存在较大差异。
对于上市的LPG期货，交易所定位的合约标的是燃料气而非化工用气，该选择主要基于以下几点原因：
1）燃料气规模大。目前看我国燃料用气依然占据更大的市场份额（53%）。此外，由于在餐饮等领域难以被天然气替代，燃料气的市场份额具备稳定的基本盘。且相比国际燃料用气占比高达70%的消费结构，我国燃料用气仍具备发展空间；
2）燃料气定价更为市场化。燃料气现货市场活跃度更高、下游使用分散，集中度低，市场的竞争性较强。与此同时化工气则呈现出上下游一体化、点对点贸易、下游集中度高的特点，定价的市场化程度要低于燃料气；
3）现货存在统一标准。我国液化石油气存在现行国家标准GB11174-2011，主要定位于燃烧用的LPG，燃料气的现货市场也普遍遵循这一国家标准，对于期货标准的界定也具有标杆的作用。相比之下，化工用LPG的品质则更为个性化，无统一标准，这也是交易所不选择化工用LPG作为合约标的的一大关键原因。
我国燃料用LPG主要来自于国产炼厂生产的混气，其中C3含量在20%-60%这一区间段的LPG占国产混气总量的70%，下游使用C3含量在此区间的混气也是最为普遍与经济的。因此，交易所对C3含量的额外规定是希望在充分满足下游使用的同时，鼓励国内炼厂广泛参与，助力国内期货的定价权形成。
根据现货市场习惯，交易所在标准交割品外还设置了3种替代交割品以及对应的升贴水，替代品与标准品的核心区别在于C3含量。具体而言，这3种替代交割品分别为纯丙烷（C3含量≥95%）、纯丁烷（C3含量≤5%）、工业尾气（C3含量大于5%且小于20%）。
交易所将这3种替代品纳入交割体系中，是希望可以增加LPG期货覆盖产业的范围，使纯气进口商、化工用LPG生产企业能更好地参与到期货市场，从而增加期货市场的活跃度。
在纳入3种替代品后，交易所需要对其设置升贴水来体现标准品的地位。具体而言，纯丙烷、纯丁烷以及工业尾气的质量升贴水分别为-100元/吨、-150元/吨、-150元/吨。
交割方式上，LPG期货施行一次性交割、滚动交割与期转现交割。LPG与危险化学品范畴（与甲醇、苯乙烯一样），现货生产、贸易、运输、储存等环节都必需负荷《危险化学品安全管理条例》要求，具备相应资质。因此，在LPG的期货交割中，交易所也特别规定参与一次性交割、滚动交割的客户必需具备相应资。
交易所将交割区域设置在华南、华东和华北3个区域。理由：
1）这三个地区占据我国LPG的大部分市场份额，其合计LPG产量约占全国的58%，进口量约占全国总量的99%，消费量约占全国总量的66%；
2）华南、华东、华北地区价格处于同一体系，三地现货价格相关性较高；
3）华南、华东与华北地区是我国LPG库容集聚地，三地区库容总计311万吨，约占全国总量的93%；
4）“三桶油”在这三个地区内的供应量占比较小，地区内炼厂与进口企业竞争相当充分。
交易所将广东设置为基准交割地，交易根据与基准地的距离以及自身市场规模，设置了其他非标准交割地。其中，广西、福建、江苏、浙江、上海为第一层次的补充交割地，对基准地贴水100元/吨；山东、河北、天津为第二层次的补充交割地，对基准地贴水200元/吨。
交易所拟设立约20家厂库作为指定交割厂库，分布于前文所提的各个交割区域。目前交易所公布了第一批（6家）交割厂库，分别为中海油阳江、东莞九丰、广州华凯、江门新江煤气、浙江物产及烟台万华。
作为基准交割地，广东占据了6家指定交割库中的4家。其中，广州华凯丙丁烷总库容量为9.87万立方，东莞九丰总库容为13.2万立方，以上两家企业丙丁烷来源主要为进口气。中海油阳江自用库容大约在2.3万立方，江门新江煤气库容约在0.3万立方，以上两家企业主要接收国内压力货。
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