各位尊敬的持有人：

WE ARE BACK

上次给持有人写信，差不多是一年前的这个时候，跟一年前相比，我们唯一的变化是放弃了商品的短周期交易，除此以外，没有任何变化。公司将持续坚持产业贝塔的定位、坚持谋全局谋一域的方法论体系、坚持“三多五熟”的工作作风，日拱一卒。

投资者可能会好奇，过往两三年我们在做什么，为什么净值会有那么大的波动，而去年中期后的净值却非常稳定。21年底的双碳行情后，我们非常清楚地认识到商品市场发生了根本性的变化，为寻求能适应新波动特性下的短周期商品交易框架，我们投入了大量的时间和精力，去各种尝试和试错，导致产品的净值波动比较大，盈亏的可解释性差。去年中期后，我们放弃了商品的短周期交易，商品定位跟其他资产一样，仅仅作为表达投资想法的配置型工具。2023和2024两年，尽管年度净值上是亏损的，但在除商品外的资产上，收益都还不错。在拉长了商品交易周期和降低杠杆后，再加上股票、股指、国债期货和贵金属的收益，产品走出了投资者喜欢的净值曲线。

作为市场的一名深度参与者，对投资方法论的探索，我们一直在持续追寻和实践中。这两年的波动，对公司产生了一定的影响，但从方法论探索的角度看，倒有他的价值，回头看，这也符合我们做事的调性。

在研究上，我们是长期主义者，在投资上，我们是机会主义者，我们对任何资产都没有偏好，凡是符合我们标准的资产，都有可能进入产品组合。同时，公司产品组合的整体性强，不是资产拼盘，这得益于我们决策的集中统一。也经常有投资者问，我们跟友商比有什么优势，现在我只能说，做做看呗。

欢迎各位来参乎我们的产品。

再次对不离不弃的投资者深表感谢。

 

 

                                       中安汇富 戴春平

                                         2025年6月